兴业证券:维持拓普集团(601689.SH)“审慎增持”评级 战略布局空悬系统 产品拓展超预期

作者: 谢青海 2021-11-25 11:16:24
智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告,维持拓普集团(601689.SH)“审慎增持”评级,看好公...

智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告,维持拓普集团(601689.SH)“审慎增持”评级,看好公司产品和客户的持续拓展,维持2021-23年归母净利润预测为11.4/16.5/18.7亿。

事件:2021年11月24日,拓普集团为2025战略新工厂之一“空气悬架系统一部”举行了隆重的落成仪式,新工厂——空气悬架系统一部总投资约6亿元,计划2022年6月正式投产,主要用于空气悬架的生产制造。

兴业证券主要观点如下:

战略布局空悬系统,产品拓展超预期

公司首个空悬系统工程落成,占地面积100亩,年产能200万件,满足每年50万辆车的产品配套能力,基于拓普在智能刹车及电子真空泵领域积累的技能能力,公司目前空气悬架方面已具备集设计、研发、制造于一体的综合配套能力。继内饰、底盘、汽车电子、热管理产品布局之后,公司产品首次拓展到空悬领域,产品品类进一步拓展。

空悬市场快速扩容,国产替代市场空间巨大

当前自主品牌快速崛起,在高端新品布局方面为弥补与传统豪华品牌之间的品牌力差距,更加注重打造产品差异化卖点,带动像空悬、HUD等汽车高端配置快速提升。根据该行前期发布的报告《空气悬架:国产替代下的优质赛道20210710》中测算,国产化后成本降低配置率提升,国内空悬市场规模有望从当前112亿元提升至223亿元。

当前竞空悬主要参与者为大陆、威巴克、AMK(中鼎收购)、天润工业、保隆科技等厂家,当前市场主要以外资主导。未来伴随空悬国产化后成本降低,产品配套有望向更低价格带车型渗透,自主品牌配套提升以及部件国产带来成本降低,将有望带动国产替代加速。

公司是少数持续实现品类和客户双重拓展的零部件集团

公司产品和客户持续拓展:1)公司产品从减震、内饰拓展到底盘、热管理,当前进一步延伸到空气悬挂,其中减震、内饰业务稳健发展,底盘、热管理近年进入放量快速增长期,而空悬的布局有望在将来成为新的业务增量点;2)公司核心客户从通用拓展至吉利、北美大客户、造车新势力,并进一步向北美其他电动车企延伸,当前北美大客户进入放量周期将助力公司业务规模快速增长,在北美其他电动车企的布局未来有望进一步助力公司成长。

风险提示:行业回暖不及预期;公司新项目量产不及预期;国产特斯拉销量不及预期;大宗商品价格持续上涨。

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