国元证券:首予启明星辰(002439.SZ)“买入”评级 目标价37.45元

智通财经APP获悉,国元证券发布研究报告,首予启明星辰(002439.SZ)“买入”评级,公司是网络...

智通财经APP获悉,国元证券发布研究报告,首予启明星辰(002439.SZ)“买入”评级,公司是网络安全行业龙头,随着数字经济的发展成长空间广阔;预测2021-23年营收45.93/56.54/68.70亿元,归母净利9.98/12.63/15.66亿元,EPS为1.07/1.35/1.68元/股,对应PE为26.89/21.25/17.14倍,予2021年35倍PE,目标价37.45元。

国元证券主要观点如下:

综合网络安全/数据安全提供商,“十四五”开启新征程

公司是拥有核心技术以及自主知识产权的网络安全/数据安全软件产品、软/硬件一体化产品、平台化产品及安全运营与服务的综合网络安全/数据安全提供商。2016-2020年,营业收入CAGR达17.28%,扣非归母净利润CAGR达29.76%,毛利率始终维持在60%以上。2020年,营业收入达36.47亿元,同比增长18.04%;扣非归母净利润达7.03亿元,同比增长22.34%;研发投入达6.58亿元,同比增长8.83%,占营业收入的比重达18.04%。

网络安全行业空间广阔,公司领跑多个细分领域

随着等保2.0、关基保护、数据安全等政策的落地,网络安全行业需求持续快速增长,高景气无忧。据预测,2020-2024年,中国网络安全市场规模的CAGR为20.65%,2024年的市场规模有望达到167.20亿美元。公司多款产品市占率位居行业前列,据报告,公司获得“2020年度中国区工业防火墙产品市场领导奖”,以30.8%的市场份额排名第一,连续三年排名第一。据统计,2020年,公司IDS/IPS、UTM、网闸、运维安全管理硬件产品销量排名第一。根据中国网络安全产业联盟公布的“2020年CCIA中国网络安全竞争力50强”,公司位列第二。

持续打造增长新引擎,掘金新兴安全蓝海市场

公司持续布局智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全等。2020年,公司包括三大战略新兴业务在内的新安全业务收入达10亿元,同比增长67%,占总营收比重从2019年的19%提升至27%。智慧城市安全运营是公司未来主要发展方向,截至2020年底,公司已建立75+城市安全运营中心,并计划于2021年达到120个城市和地区的覆盖。据相关预测,2022年面向生态系统合作伙伴开放的80%新数字业务应用将通过零信任架构访问,公司紧跟技术趋势,积极布局零信任架构与解决方案,成长空间广阔。

风险提示:产业扶持政策变化的风险;应收账款规模可能持续扩大;高素质人才竞争导致的管理风险;新业务开展不达预期。

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