浙商证券:予中信特钢(000708.SZ)“买入”评级 产品规格齐全 结构持续优化

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,予中信特钢(000708.SZ)“买入”评级,预计202...

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,予中信特钢(000708.SZ)“买入”评级,预计2021-23年营业收入为1000.88/1069.64/1082.58亿元,归母净利润为78.01/85.87/95.87亿元。

浙商证券主要观点如下:

中信特钢作为我国特钢行业龙头企业,依靠多基地产业链布局,产能居行业首位,产品规格齐全,产量稳步增长,产品结构持续优化,形成轴承钢、汽车用钢两大拳头产品,“三高一特”产品持续发力。近年,公司财务状况稳健,股东分红稳定高位。依靠“内生+外延”发展模式,公司对内深挖潜力,降本增效,对外开拓布局,协同增益,特钢航母持续远航。乘风下游汽车、机械工程、能源、航空航天等行业发展前景,公司增长势态稳定。

产品规格齐全,结构持续优化

公司具备1400多万吨特钢产能,可生产3000多个品种、5000多个规格的产品,是我国品种最全、规模最大的特钢龙头企业。在产品结构上,公司聚焦中高端特钢材料,尤其以轴承钢、弹簧钢、齿轮钢为代表的汽车用钢达到全球领先水平;以风电用钢为代表的能源等工业用钢快速突进,覆盖了能源、工程机械、高层建筑等领域;公司“三高一特”产品快速崛起,2021年产品销售2.2万吨,同比增长58%,产品结构持续优化。

经营稳定,跨越周期

公司产品集群具备品种全、服务下游行业多的特点。这使得公司产品避免了因单一下游行景气度下降而影响公司经营。自整体上市以来,公司销售毛利率维持在17%-19%,销售净利率稳定在8%左右。同时,公司单季度营收、净利润增速稳定。

同时,公司仍在加强系统管控,提高全流程降本意识,通过采购降本、生产降本、管理降本等多种路径消化成本上涨等不利因素,在2020年同期三项期间费用较低的基础上,公司三项期间费用同比涨幅仅为4.81%,期间费用占比持续下降。“十四五”期间,公司将积极推进数字化建设和智慧工厂建设,实现制造智能化、经营一体化、决策数字化、服务网络化建设,精进管理,依靠智能制造持续降本。

内外兼顾,稳定成长

正公司深耕特钢行业,内外并驱推动产能扩张和产业链延伸,增强市场话语权。对内,公司积极推进项目建设、续建、技改等扩产工程,青岛特钢续建工程将于2022年形成100万吨线材产能,50亿可转债募投项目持续推进。对外,公司专注产业链上下游兼并重组,补全补齐产品系列,发挥产业协同。通过参与徐工混改项目,加强了工程机械用钢战略合作;通过参控天津钢管350万吨无缝钢管,无缝钢管主导权凸显,市场占有率稳步提升。

投资建议:公司一方面坚持“内生+外延”发展策略,未来产量有望持续提升;另一方面国家对于粗钢产量的限制极大的抑制了原材料价格的上涨,公司成本未来有望维持在较为理想位置,叠加公司高端特殊钢材放量,产品结构不断优化,对应利润空间有望提升。2022年20倍市盈率的估值对应市值约为1700亿,较当前市值有60%上涨空间。

风险提示:新建项目进度不及预期;下游需求不及预期;原材料价格超预期。

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