满帮集团(YMM.US)步入高质量发展:Q3财报中的两个关键信息

作者: 杨世宏 2021-11-19 14:21:18
亮眼业绩只是结果,背后的逻辑才是满帮这份财报里最关键的信息。

满帮集团(YMM.US)进入高质量发展新阶段。

11月18日,中国最大的数字货运平台满帮集团发布了2021年的第三季度财报。数据显示,公司报告期内的收入为12.42亿元,同比增长68.9%,远远超出此前公司做出的增长42%至56.2%的收入指引。

收入的远超预期,让市场颇为振奋,但业绩只是结果,其背后的逻辑才是满帮这份财报里最关键的信息。通过对2020、2021年第三季度的完成订单、GTV、收入三大指标的对比,智通财经APP发现了两点:

其一,该季度内满帮的业务扩张极具高质量,无论是完成订单、平台GTV、亦或是收入,均是在2020年第三季度已经大幅增长的基础上再次实现高速成长。其中,完成订单数量增长78.4%至3530万单,平台GTV增长48.8%至673亿人民币。

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GTV的增长主要由完成订单的数量驱动,而订单的增长主要得益两点,一是货主平均MAU的提升带动了需求的增长。虽然在三季度受到了暂停新用户注册、多地疫情反复以及部分地区极端天气的影响,导致部分地区出现了货多车少,供需失衡的情况,这对用户和GTV产生了一定干扰。

但作为领先的数字货运平台,满帮持续受益于行业的发展,报告期内,满帮货主的平均MAU为161万,同比增长32.2%,较2020年12月底的130万亦增长23.85%。

二是履约率的提升。平台对双端数据了解程度不断加深后,通过大数据能力和算法的应用,提升了匹配的精准度。报告期内,履约率达到了27%左右,提高了近10个点。

需求与履约率的提升自然在业务端有所体现。报告期内,核心的货运匹配业务收入为10.85亿元,同比大增102.6%。其中,货运经纪、货运挂牌、交易佣金业务的收入均有不同程度的增长,而交易佣金业务则最为亮眼,其收入同比增长超22倍至1.82亿元。增值服务收入的下滑则是因为战略客户激励计划以及新的盈利举措的实施。

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其二,在高质量发展的基础之上,满帮的商业化程度有所提升,这通过对比收入增速便能有所发现。2020年第三季度时,满帮的收入增速较GTV增速落后超50个百分点,但这一现象在2021年第三季度得到逆转,该季度内的收入增速高达68.9%,较GTV的增速高出20个百分点。同样是在GTV大增的情况下,为何收入增速差距竟如此之大?

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在2020年8月以前,满帮的货运匹配服务只包括货运挂牌、货运经纪两种服务,货运挂牌是指货主支付相关会员费可获得更多发布货运信息的机会;货运经纪指的是满帮作为平台,撮合司机与货主达成交易。

这两种服务相对交易环节介入较浅,但交易佣金业务则与这一模式有显著差别。为拓展抽佣模式,满帮推出了在线交易服务,使货主和卡车司机在满帮的平台上交易。为提高服务质量和履约率,卡车司机需向平台支付押金,平台亦为货主提供实时跟踪的货运服务。在这一过程中,满帮从卡车司机与货主的交易中抽取一定比例的佣金作为收入。

由于该业务模式的便捷、高效,以及服务的高质量,因此一经推出便在市场中得以快速推广。据招股书数据,满帮自2020年8月开始从杭州、湖州、绍兴三个城市推广交易佣金服务,仅5个月时间,这三个城市的总GTV中,已有96.8%是来自于交易佣金服务模式。

之后,满帮将该模式从这三个城市迅速向全国推广,截至9月底,抽佣试点已拓展至95个城市,且抽佣司机次月留存率达到了90%的水平,证明了司机对抽佣的接受程度较高,消费习惯逐渐养成。

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由于交易佣金业务的高价值含量,该业务抽取佣金的比例相对更具弹性,这就意味着该业务具有更高的货币化能力。从收入占比来看,2021年第三季度时,交易佣金业务占总收入的比例已从2020年同期的1.07%升至14.65%,增加超13个百分点。正是由于交易佣金业务收入占比的提升,从而拉高了满帮的货币化能力。满帮表示,将在继续提升抽佣覆盖率的同时,稳步提升抽佣率的水平。

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抽佣模式对满帮的意义也呼之欲出,作为一种高货币化能力的新业务,这不仅是公司为在行业中打造竞争壁垒而做出的必要战略布局,亦是满帮打造的企业新增长曲线。该业务的发展,是在满帮平台已积累的生态资源下做的拓展,可激发平台活力,促进系统资源的高效利用,平台的规模化效应和运营效率也将随着该业务的发展逐渐提升。

满帮在电话会议上对成本上升的解释亦从侧面证明了公司运营效率的改善。其表示,该季度内毛利率的下滑主要是因为无车承运业务的税返结算时间的影响,去除无车承运业务后,公司毛利率已升至81%,较去年同期的78.5%提升2.5个百分点,这亦与抽佣模式贡献收入占比的提升有直接关系。

目前,抽佣模式超22倍的高增长速度也让市场颇为期待,其爆发性的成长向市场证明了该业务的价值所在,新增长点的趋势已经成型。但满帮集团的成长空间显然不止于此。

据中投公司的数据显示,中国拥有全球最大的道路运输市场,2020 年该市场的规模为6.2万亿人民币。其中,整车货运与零担占了公路运输的大部分,2020年两者的市场规模接近5.3万亿人民币。其预计,至2025年时,中国道路运输市场的规模有望增至6.5万亿。

与此同时,中投公司称,数字货运平台的渗透率正在快速增长,2020年数字货运平台的GTV占道路运输市场总量的比例超过4%,其认为到2025年这一比例将达到18%,这对应的市场规模高达1.17万亿,即数字货运平台的GTV从2020至2025年的年复合增速高达36.27%。

万亿级别的市场高速发展,必定带来历史性的机遇,满帮在货运领域的深度布局及领跑优势,有望从中切下最大蛋糕。中投公司的数据显示,满帮平台2020年注册的重型和中型卡车司机数量是第二至第五大数字货运平台的两倍多。

互联网最讲究规模效应,司机数量的绝对领先将让货主有更多的选择和更高效的匹配效率。通过对数据算法能力的提升,满帮平台9月的平均成交耗时约15分钟,同比减少了约29%。

对于时效性要求较高的货主,其对匹配的效率有严苛的要求,这样的痛点会让其对满帮平台有更强的黏性。三季度末时,满帮平台货主会员的12个月滚动留存率保持在85%左右,持续领先行业。基于此,随着网络效应的不断扩大,满帮集团大概率继续领跑。

这就意味着满帮的货运挂牌、货运经纪仍将受益于行业而实现高速发展,整个平台的系统资源将持续壮大,高货币化能力的交易佣金业务将随系统的发展而茁壮成长。届时,原有业务的快速发展叠加交易佣金这个新增长点的高爆发,满帮集团的业绩表现将更加亮眼。

除此之外,考虑到战略布局的需要以及业务的协同,满帮已加速拓展其他新业务。比如同城货运和零担业务已处在小范围试点阶段,未来几年将加大投资,在更多城市推出服务。

报告期内,满帮还与重要的战略合作伙伴和股东中石化在四川、重庆等地展开合作,为6万多名司机提供覆盖400多座加油站的加油服务,这是公司探索其他增值服务的新方式。未来,满帮将有选择的进行战略投资和收购,进一步探索新能源、企业服务等领域,持续进行物流的基础设施建设。

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