东吴证券:维持景嘉微(300474.SZ)“买入”评级 目标价233元

作者: 谢青海 2021-11-18 09:12:33
智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告,维持景嘉微(300474.SZ)“买入”评级,预计2021...

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告,维持景嘉微(300474.SZ)“买入”评级,预计2021-23年收入13.32/21.16/31.50亿元,净利3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-23年EPS1.18/1.91/3.1元,对应PE137.31/84.57/52.25倍;估值上往明年业绩切换,予2022年军工/芯片业务70倍/40倍PS估值,目标市值700亿元对应目标价233元。

事件:景嘉微2021年11月16日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。

东吴证券主要观点如下:

9系GPU性能符合设计预期:

公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,性能符合设计预期。1)功耗不到30W,远低于GTX1080的180W和当初设计指标150W。2)内核性能与GTX1080相当,符合当初设计预期。3)显存容量与GTX1080相当,符合当初设计预期。4)总线接口支持超过GTX1080和当初设计预期。

5)单位功耗浮点计算能力超过GTX1080,远超当初设计预期。32位单精度浮点计算性能低于GTX1080,基本符合设计预期。6)单位功耗像素填充率超过GTX1080,远超当初设计预期。像素填充率符合设计预期,低于GTX1080。7)显存带宽略低于GTX1080。在GPU的核心指标单位功耗性能上,JM9系列产品更胜一筹。

JM9系产品大幅拓展应用场景:

根据公司测试结果,JM9系列芯片相比JM7系列芯片应用场景上有了大幅拓展,可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。后续公司将举办新品发布会,向投资者现场展示JM9系芯片在高端游戏、高清视频和服务器虚拟化等场景的应用。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,相对于党政信创PC市场:1)空间更大,行业信创的市场规模远高于党政信创;2)价格更高,根据数据,2021年11月17日,GTX1080的售价在2000元以上,该行预计JM9系产品定价将远高于JM7系产品。

中国“英伟达”持续赶超:

景嘉微JM9系GPU测试结果符合设计预期,是公司产品研发的又一里程碑,标志着公司具备了进入民用通用市场的实力。公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,未来有望每年推出一款新产品,2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品,不断补全产品矩阵,打开新市场,追赶世界领先水平。

投资建议:公司新一代9系GPU初步测试结果符合设计预期,单位功耗性能超过英伟达的GTX1080。GPU产品民用逻辑开始兑现,即将打开行业信创和民用市场空间。

风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。

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