天风证券:维持三一重工(600031.SH)“买入”评级 下游需求影响 Q3业绩承压

作者: 杨万林 2021-11-03 15:35:46
智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持三一重工(600031.SH)“买入”评级,综合考虑...

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持三一重工(600031.SH)“买入”评级,综合考虑工程机械景气度超预期、公司基本面情况,下调盈利预测,21-23年归母净利润为155.4亿/179.2/199.4亿(前值176/207/226亿),PE为12.6/10.9/9.8。

天风证券主要观点如下:

受下游需求影响,Q3业绩有所承压:受制于国内下游需求走弱及2020年需求超补反弹高基数的影响,公司业绩低于预期。前三季度公司实现收入882.81亿元,同比增长20.23%,归母净利润125.67亿元,同比+0.91%,扣非后归母净利润为114.12亿元,同比+0.95%;其中三季度单季实现营业收入207.83亿元,同比-12.98%;归母净利润24.93亿元,同比-35.32%;扣非后归母净利润为20.35亿元,同比-39.42%。本期ROE为3.96%,同比-3.51pct。

盈利能力小幅下滑,未来随着数字化电动化有望迎来改善:前三季度毛利率为27.324%,净利率为14.66%,同比分别下降2.98、2.81pct。三季度单季来看,毛利率为24.64%,净利率为12.45%,同比分别下降5.57、4.25pct。

此外,公司持续推进数字化、电动化、国际化转型,人才投入力度加大,前三季度期间费用率整体为12.84%,同比+1.25pct,其中销售/管理/财务/研发费率5.8%/2.21%/-0.23%/4.98%,同比变动+0.67/+0.22/-0.57/0.94pct。Q3持续受到原材料涨价、疫情的短期影响,未来随着原材料涨价放缓、数字化电动化的展开,利润率有望得到逐步修复。

经营性现金流受到错峰影响:由于Q3采购支付现金有所增加,公司经营活动现金净流量Q1-Q3为102.36亿元,同比-7.15%,Q3单季度4.48亿元,同比-81.91%,

回款能力及资产质量水平持续提升:前三季度应收/营收25.96%,同比-11.63pct,存货178亿元,较年初降低7.8%,存货周转率3.44,同比-1.43%,应收账款周转率3.95,同比33.90%,保持较好水平。

全球首家灯塔工厂落地,智能制造护航长期发展:公司的北京桩机工厂顺利落地,荣获全球首家“灯塔工厂”认证,成为全球行业智能工厂标杆。灯塔工厂的建成彰显公司数字转型的决心以及先进的智能制造技术,公司有望成为世界级智能制造领航者。

“双聚战略”驱动国际化发展,数字化加速打开成长曲线:公司采用聚焦重点国家、重点产品的“双聚战略”,通过组团出海、国际产能合作和大项目输出,持续实现国际化运营模式升级。此外,公司抓住数字化的机会,依托物联网平台建立起智能服务体系,将购机、运营、服务整合成一条完整的价值链,将营业模式从单一制造转型为制造+服务+金融综合体系,协同发展成为新增长极。

风险提示:数字化和国际化转型不及预期、市场竞争加剧、疫情影响等。

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