海通证券：予宁德时代(300750.SZ)“优大于市”评级 价值区间631.5-673.6元

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，予宁德时代(300750.SZ)“优大于市”评级，预计21-23年EPS为4.96/8.42/10.32元，根据可比公司估值，鉴于较高的行业地位以及远大于可比公司的研发费用投入，长期竞争力较强具备估值溢价，按照22年75倍-80倍PE，价值区间631.5-673.6元。

海通证券主要观点如下：

21年1-3季度收入、归母净利润高增。

10月28日，宁德时代发布21年3季度报告，21年1-3季度公司营业收入733.62亿元，同比增长132.73%;归母净利润77.51亿元，同比增长130.90%;扣非后的归母净利润66.04亿元，同比增长157.21%;21年1-3季度公司经营活动产生的现金流286.86亿元，同比增长178.35%。

其中Q3单季度公司营业收入292.87亿元，同比增长130.73%;归母净利润32.67亿元，同比增长130.16;扣非净利润26.85亿元，同比增长125.49%。

3季度毛利率、净利率水平环比均有所提升。

21年Q3公司综合毛利率27.9%，环比提升0.66个百分点，同比提升0.11个百分点;销售费用率3.53%，环比下滑0.08个百分点，同比下滑0.48个百分点;管理费用率2.74%，环比下滑0.1个百分点，同比提升0.02个百分点;研发费用率6.15%，环比下滑0.33个百分点，同比下滑0.33个百分点;净利率水平11.2%，环比提升1.00个百分点，同比下滑0.03个百分点。

21年1-3季度我国动力电池产销量同比均高增。

根据数据，21年1-9月，我国动力电池产量合计134.7GWh，同比增长195.0%。其中三元电池产量62.8GWh，同比增长131.1%;磷酸铁锂电池产量71.6Wh，同比增长291.4%;21年1-9月，我国动力电池合计销量达106.8GWh，同比增长176.9%。21年1-9月，我国动力电池装车量合计92.0GWh，同比上升169.1%。

宁德时代1-3季度国内市占率50.8%。

根据数据，1-9月我国新能源汽车市场共计54家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少10家，排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为67.2GWh、77.0GWh和84.4GWh，占总装车量比分别为73.0%、83.6%和91.7%，行业集中度较高。21年1-9月宁德时代动力电池装车量46.79Gwh，占比50.8%，排名第一;21年9月宁德时代动力电池装车量8.87Gwh，占比56.5%，排名第一。

风险提示：新能源汽车政策风险，动力电池技术路线风险。