国海证券：维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级 合理区间190.01-345元

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告，维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级，合理价格区间为190.01-345元,盈测不变，预计2021-23年实现归母净利为46.97/57.67/69.36亿元，EPS为5.40/6.64/7.98元/股，对应PE为49/40/33倍。

事件:公司发布2021年三季度报告：2021年前三季度公司实现营收183.14亿元(同比+31.11%，环比+14.41%),实现归母净利润35.18亿元(同比+103.78%，环比+58.38%)其中，2021Q3单季度公司实现营收58.66亿元(同比-1.01%，环比-5.93%),实现归母净利润12.75亿元(同比+73.23%，环比+5.99%)。

国海证券主要观点如下：

2021Q3业绩符合预期，受益行业高景气度

公司快速成长主要得益于：1)公司持续优化市场布局、深耕主营业务，不断丰富产品类型;2)持续加码研发，加强产品竞争力;3)整合业务体系和产品链，发挥平台布局优势。

毛利率方面，2021前三季度公司毛利率为33.86%，同比(+3.4pct)，2021Q3单季度毛利率为35.49%，同比(+1.75pct)，环比(+7.60pct)。三费方面，公司期间费用总体保持稳定，2021Q3单季度公司期间费用率(不含研发)为6.61%(同比+0.30pct，环比+0.50pct)，其中销售费用率为1.79%(同比+0.41pct，环比-0.02pct)，管理费用率为3.05%(同比-0.64pct，环比-0.07pct)，财务费用率为1.17%(同比+0.30pct，环比+0.50pct)。

与北京君正深度合作，共享行业发展红利

公司持续加码研发，2021年前三季度研发费用15.19亿元，同比(+23.60%)。公司与多家企业合作研发新产品，不断完善产品结构。1)车载传感领域，豪威于2021M7与SmartEye联合发布首个集成视频处理链方案，推动车内传感系统发展。2)芯片领域，2021M8豪威与景略半导体成立合资公司，进军车载视频传输芯片领域。3)摄像头领域，2021年9月，豪威与瑞萨电子合作，共同提供汽车摄像头系统集成参考设计。

2020年12月，公司与北京君正合资成立上海芯楷集成电路有限责任公司，研发面向消费市场的NorFlash产品，目前该产品已完成投片，各项指标符合预期。2021年10月，公司发布公告，拟以自有资金人民币5.5亿元参与认购北京君正定增，看好智能化驱动汽车存储行业发展。

受益于汽车“三化”，全球汽车芯片业务快速发展，市场规模由2016年321亿美元增长至2020年的450亿美元，CAGR约为8.81%，据公司公告，2025年全球汽车芯片市场规模或达630亿美元，其中汽车储存芯片市场规模或达83亿美元。公司参与此次定增，有益于加强与北京君正深度合作，共享车规芯片发展红利，为公司发展注入动能。

投资建议：公司目前已完成“光学+显示+模拟”三大赛道平台型布局，研发、产品、供应链等优势明显，未来车载CIS、VR/AR等有望接棒手机CIS成为成长第二极，同时公司车载业务有望从CIS延伸至显示、模拟等领域，持续增厚公司业绩。

风险提示：下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;客户验证进度不及预期风险。