安信证券:予兖州煤业(600188.SH)“买入-A”评级 目标价36.99元

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,予兖州煤业(600188.SH)“买入-A”评级,随着海...

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,予兖州煤业(600188.SH)“买入-A”评级,随着海内外煤价持续上涨,公司业绩弹性有望持续释放,预计2021-23年归母净利为200.32/226.2/236.13亿元,EPS为4.11/4.64/4.84。公司逐步聚焦主业,剥离非煤贸易资产,股息率高,估值有望提升,目标价36.99元。

事件:10月29日公司发布三季报,前三季度净利润115.32亿元,同比增长65.23%,营业收入1050.36亿元,同比下降36.22%。

安信证券主要观点如下:

三季度业绩大增:三季度公司实现归母净利润54.9亿元,同比增长229.2%,环比增长44.83%。

三季度煤炭毛利大幅提升

公司前三季度实现商品煤产量7777万吨,同比下降14.07%,实现商品煤销量7747万吨,同比下降31.67%,其中自产煤销量为6875万吨,同比下降18.73%。前三季度销售均价为688.88元/吨,同比增长47.22%,吨煤销售成本为398.68元/吨,同比增长23.31%,吨煤毛利为290.2元/吨,同比增长100.7%。

三季度单季度公司生产商品煤2680万吨,比第二季度商品煤产量增长8.85%,较去年同期下降-15.3%,销售商品煤2627万吨,比第二季度商品煤销量增长6.8%,较去年同时下降33.85%。三季度平均售价为845.65元/吨,同比增长91.16%,环比增长29.33%。吨煤销售成本为392.27元/吨,同比增长26.82%,环比下降14.34%。吨煤毛利为453.38元/吨,同比增长240.7%,环比增长131.44%。

三季度煤化工毛利环比下滑

煤化工业务方面,前三季度公司化工品产量444.5万吨,同比增长34.16%,实现化工品销量401.7万吨,同比增长30.84%。前三季度煤化工业务毛利润为57.71亿元,同比增长644.65%。

三季度公司化工品产量为142.3万吨,同比增长24.95%,环比下降6.32%,其中生产甲醇52万吨,同比增长29.6%,环比下降21.2%,销售甲醇70万吨,同比增长68.75%,环比增长12.9%;乙二醇三季度产量环比下降50%至4万吨,销量环比下滑25%至6万吨。

醋酸三季度产量为26万吨,同比下降8.23%,环比下降10.34%;三季度醋酸乙酯产量为9万吨,同比下降18.76%,环比下降18.18%;液体粗蜡产量为11万吨,环比持平,同比下降7.18%。三季度煤化工业务毛利为19.69亿元,同比增长925.52%,环比下降19.07%。

发、售电量增加,三季度电力业务微亏

前三季度公司实现发电量53.93亿千瓦时,同比增长40.81%,实现售电量43.72亿千万时,同比增长71.48%。电力业务毛利为3600万元,同比下降82.85%。三季度发电量为17.9亿千瓦时,同比增长26.78%,环比增长3.55%;三季度电力业务毛利为-3200万元,发生亏损。

风险提示:煤价大幅下跌;新建产能释放超预期;煤化工产品价格大幅下滑等。

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