方正证券:维持双汇发展(000895.SZ)“推荐”评级 存货减值导致盈利下降 四季度有望好转

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告,维持双汇发展(000895.SZ)“推荐”评级,预计202...

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告,维持双汇发展(000895.SZ)“推荐”评级,预计2021-23年EPS分别为1.40/1.59/1.75元,PE为19/17/15。

事件:公司公布三季报,1-9月公司实现营业收入509.58亿元,同比减少8.6%,归母净利润34.53亿元,同比下降30.1%;净利润率6.78%,同比下降2.08个百分点。EPS1.00元。

方正证券主要观点如下:

猪价大幅下跌,冻肉库存减值导致利润大幅下滑

公司三季度单季实现营业收入161.16亿元,同比减少16.8%,净利润9.16亿元,同比下降51.7%,利润下降幅度较二季度进一步扩大。三季度生猪平均价格14.83元/千克,同比下降59.7%,猪肉平均价格18.59元/千克,同比下降59.9%,环比二季度下降29.8%。

猪价、肉价持续快速下行,虽然有利于公司肉制品业成本下降及生鲜冻品业务规模提升,但国产冻品及进口冻品库存出库产生亏损,同时,公司Q3按会计准则规定对期末库存商品共计提了减值准备9.6亿元,是利润下滑的主要原因。若扣除减值因素,公司Q3利润同比基本持平。

肉制品销量回落,吨利有所回升

公司三季度肉制品销量同比下滑约6%,主要由于在去年疫情受益的情况下,业绩基数较高,销量有所回落。但是随着国内猪价的快速下行,吨利达到3618元/吨(去年同期没有考虑分部政府补贴,为3665元/吨,口径不可比),较二季度的3409元/吨有所回升。随着后续猪肉成本的下降,吨利还有进一步提升空间。但是销量方面,公司还需要做出更多创新产品,加强品牌建设,持续推进营销创新。

国内屠宰业务盈利,进口冻肉减值亏损,四季度有望转好

猪价下行,头均价差持续扩大。公司三季度屠宰部门亏损5.7亿元,但是扣掉冻肉减值损失,国内屠宰头均利润恢复到50元左右。同时,三季度屠宰量达到329万头,同比增长128%。由于公司按照9月30日猪价计提存货减值准备,截止目前生猪价格已经有所反弹。预计四季度减值准备有所回拨,净利润增速有望转正。

风险提示:1)新冠疫情持续时间超预期;2)新产品推广不达预期;3)内部营销改革不及预期;4)猪肉价格波动超预期;5)食品安全风险。

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