浙商证券:维持北方稀土(600111.SH)“买入”评级 短期影响产销量 长期发展趋势仍然向好

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,维持北方稀土(600111.SH)“买入”评级,10月份...

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,维持北方稀土(600111.SH)“买入”评级,10月份以来稀土价格稳步上涨,下游积极补库,根据对未来行业供需的趋势判断,预计2021-23年稀土价格中枢为56/70/75万元/吨,业绩为48/89/128亿元,PE为35x/19x/13x。

事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入241亿,同比增长52%,归母净利润为31.5亿,同比增长495%,实现扣非后的归母净利润29.6亿元,同比增长510%。其中Q3单季度营收94亿,环比增长12%,Q3单季度归母净利润11.1亿元,环比减少11.7%,Q3单季度扣非后的归母净利润10.3亿元,环比减少11%。

浙商证券主要观点如下:

全球疫情反复叠加限电短期影响需求,产业及公司发展趋势仍然向好

1)产业趋势明朗,稀土价格持续上涨。国内新能源产业链持续爆发,海外经济体逐步复苏,稀土全球需求盈利前所未有的长周期增长,价格持续上涨。2021年Q1-Q3季度,氧化镨钕均价分别为50/51/59万元/吨,分别同比增79%/89%/84%;

2)短期节奏变化不影响核心资产价值。我国约占全球稀土永磁供给90%,北方稀土又是行业龙头,因此公司产品需求与全球经济高度相关。回望三季度,7、8月份变异病毒爆发延迟全球特别是海外经济体复苏节奏,导致9月传统旺季不旺。同时,由于双控政策影响,江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降,更加影响旺季需求。

因此公司主要产品产销量环比下降:Q3稀土氧化物产/销量分别为3344吨/7976吨,分别环比-34%/-33%,稀土盐类产/销量分别为17673吨/19207吨,分别环比减14%/+13%,稀土金属产/销量分别为4440吨/4327吨,分别同比-19%/-9.5%,磁性材料产/销量分别为7854吨/7971吨,分别环比增16.7%/13.8%,抛光材料产/销量分别为8602吨/7886吨,分别环比增27%/24%,贮氢材料产/销量分别为773吨/700吨,分别环比增2.6%/-4%。

该行认为,无论疫情和限电均是全球经济复苏的短期影响因素,且边际影响在逐步减小,坚定看好全球经济复苏背景下,公司掌握轻稀土供给绝对话语权带来的红利。

21年国家稀土配额分配结果确立了公司主力地位,未来成长性确定

2021年国家稀土配额相比2020年增长20%,轻稀土增加28000吨,其中北方稀土分配26800吨,占增量的96%,成为国家稀土配额增量的绝对主力。从今年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%,同比增长36%,冶炼分离产品占总指标的55%,同比增长41%;配额是稀土产业最核心资产。

作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定。

直接出口数据依然向好,稀土产业红利期已到

根据海关总署数据,2021年9月稀土出口3920吨,同比增96%,环比减0.4%,1-9月累计出口3.6万吨,同比增35%;2021年9月稀土及其制品出口9368吨,同比增67%,环比增1.8%,1-9月累计出口7.9万吨,同比增40%,全球稀土产业90%以上都在国内,占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期。

风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。

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