国联证券:首予谱尼测试(300887.SZ)“买入”评级 目标价81.95元

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智通财经APP获悉,国联证券发布研究报告称,首予谱尼测试(300887.SZ)“买入”评级,目标价150元,预计2021-23年营收分别为18.08/22.85/28.55亿元,归属母公司净利润2.04/2.74/3.62亿元,CAGR为30.3%,未考虑增发摊薄,对应EPS1.49/2/2.64元。考虑到公司是综合性第三方检测机构,给予公司2021年55倍PE,对应目标价81.95元。

国联证券主要观点如下:

食品及环境检测百亿级市场且分散,公司是食品与环境检测龙头。

2020年环境检测市场规模达373.69亿元,近3年复合增长率为22.31%,食品检测市场规模达169.07亿元,近3年复合增长率为4.61%。公司健康与环保业务2020年实现营收11.82亿元,目前占比超80%,行业分散,公司市场份额不到3%,近3年复合增长率为16%,产能利用率约为90%。

预计食品与环境检测产能将持续扩张,未来三年CAGR17.83%。

目前公司共有41家子公司,北京、上海、深圳、青岛与江苏五大核心基地的营收总和占比超60%,近年来公司通过自建多个子公司扩大环境与食品检测产能,未来随着实验室与人员规模的扩张,预计未来三年健康与环保业务营收分别为13.56/16.18/19.33亿元,复合增长率为17.83%。

外延并购+募投自建(IPO+定增),公司跨领域、跨区域发展.

公司不断扩产与收购,拓展消费品检验、军工、医学等领域,通过IPO募资8.5亿扩产,预计未来三年消费品质量鉴定业务营收为2.72/3.88/5.25亿元,占比将从11.2%提高至18.4%,电子安规业务营收预计为1.30/2.25/3.38亿元,占比将从2.8%提高至11.8%,两个业务3年CAGR分别为48.87%与111.5%。2021年9月,公司拟定增募资不超21亿元,主要用于建设CRO/CDMO实验室等,扩大医学领域产能,向综合检测机构迈进。

风险提示:品牌和公信力受到不利影响;扩张带来的管理风险。

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