剑指5000亿市值的阿斯麦(ASML.US)，为何比英特尔(INTC.US)更香？

阿斯麦(ASML.US)和英特尔(INTC.US)是世界上最重要的两家半导体公司。ASML是光刻系统的顶级供应商，该系统用于在硅片上蚀刻电路图案。英特尔是个人计算机和数据中心CPU的最大生产商。

阿斯麦也是世界上唯一的高端极紫外光刻系统供应商，这种系统被用来制造世界上最小的芯片。正因如此，阿斯麦是英特尔的关键合作伙伴，而英特尔持有阿斯麦的少量股份。此外，阿斯麦的主要代工竞争对手台积电(TSM.US)和三星也是如此。

2019年底全球芯片短缺盛行，彼时阿斯麦和英特尔开始备受市场关注，如受益于新型光刻系统需求持续强劲，过去三年阿斯麦的股价飙升了约300%。

风险投资公司Air Street Capital的创始人兼普通合伙人内森・贝纳奇和将AI初创公司SongKick出售给华纳音乐集团的伊恩・霍加斯预计，荷兰EUV光刻机制造商阿斯麦明年市值有望攀升至5000亿美元以上，远高于目前的3020亿美元。

而在过去三年里，英特尔的股价涨幅不到15%。英特尔却面临着持续的短缺、延迟和制造问题。

那么，作为半导体股的两座巨头，为何阿斯麦比英特尔更值得投资?

阿斯麦业绩将持续火热

智通财经APP了解到，2019年，由于全球内存芯片供过于求，抑制了市场对新系统的需求，阿斯麦的收入仅增长了8%。然而，随着内存市场的稳定和顶级芯片厂商提高产能以应对新芯片需求的激增，其收入在2020年增长了18%。

阿斯麦的每股收益在2019年仅增长了1%，不过在2020年增长了38%，因为该公司销售了更多利润率更高的EUV(极紫外线光刻)系统。EUV总销量增长了60%，占其全年收入的32%。

2021年上半年，阿斯麦收入同比增长45%，每股收益飙升110%。分析师预计，随着台积电、三星和英特尔安装更多EUV系统，该公司全年收入和利润将分别增长35%和58%。这三家铸造厂都投入了数十亿美元建设新工厂，其中很大一部分资金将流向阿斯麦。

分析师预计，明年阿斯麦的收入和利润将分别增长15%和22%。随着芯片短缺的结束，其增长可能会放缓，但随着下一代高NA EUV系统的推出，该公司的业务应该会在长期内保持扩张，该系统将用于制造比目前最小芯片规格更小的芯片。

英特尔正在为痛苦的转型做准备

英特尔的收入在2019年仅增长了2%，但在2020年增长了8%，这得益于在整个疫情期间，英特尔的个人计算机和数据中心芯片出货量增加了。疫情期间，向远程办公的习惯转变推动了对新个人电脑的需求，而对在线服务的大量使用迫使数据中心升级硬件。

英特尔调整后的每股收益在2019年增长了6%，而在2020年增长了9%。尽管每股收益提高了，但其体现了，该公司在这两年中通过回购数十亿美元来提高每股收益，而不是将这些现金用于改善研发和制造能力。这一趋势令投资者感到担忧，因为在制造更小、更先进芯片的“工艺竞争”中，英特尔已经落后于台积电和三星。

2021年上半年，英特尔营收同比下降1%，每股收益下降18%。这些下跌可以归因于其在个人电脑和数据中心市场上的市场份额受到美国超微公司(AMD.US)的侵蚀，以及与一年前疫情最初的影响相比的基数效应。

分析师预计，英特尔今年的收入和利润将分别下降6%和10%。今年2月新上任的英特尔首席执行官Pat Gelsinger计划积极扩大英特尔的制造工厂，到2025年从台积电手中夺回先进技术的领头羊位置。这是一个雄心勃勃的目标，但不能保证它会成功，且扭转输给美国超微公司的局面。目前美国超微公司将芯片生产外包给了台积电的优秀代工工厂。

显而易见的赢家：阿斯麦，股价上行空间广阔

阿斯麦的预期市盈率为47倍，而英特尔的预期市盈率要低得多，只有11倍。阿斯麦在光刻系统领域的近乎垄断地位、其在全球半导体市场的关键地位以及强劲的增长率都证明了其较高的估值是合理的。与之相反，因为面临着与台积电和美国超微公司的激烈竞争，所以英特尔的股价或被高估。

英特尔股价下行的可能性在这些水平上可能有限，但阿斯麦股价上行的可能性要大得多——尤其是在目前全球芯片短缺的拖累下，阿斯麦的EUV系统显得格外重要。