西部证券:首予中科电气(300035.SH)“增持”评级 目标价32.66元

智通财经APP获悉,西部证券发布研究报告称,首予中科电气(300035.SH)“增持”评级,预计20...

智通财经APP获悉,西部证券发布研究报告称,首予中科电气(300035.SH)“增持”评级,预计2021-23年营收为20.92/35.72/51.64亿元,归母净利润为3.31/5.99/7.89亿元,同比增102.3%/80.9%/31.7%。予22年35倍P/E,对应目标价为32.66元。

西部证券主要观点如下:

磁电装备龙头,负极材料新星。

公司是国内磁电行业龙头,2017年通过外延并购与内生增长的方式进入负极石墨领域,目前在二线梯队处于领先地位。公司凭借过硬的产品质量与内部成本管控能力,获得了各大动力电池厂的订单,并且成功打入海外客户及消费电池供应链体系。21H1公司负极材料营收占比已超过八成,成为业绩主要贡献点。

负极需求随动力电池需求快速增长,中短期供大于求现象加剧,产生分化行情。

该行预计全球2021-2025年锂电池需求为490.4/724.6/996.9/1311.6/1611.4GWh,对应的负极总需求为68.3/100.7/137.9/180.3/220.0万吨。国内前7家负极厂商2021-2023年规划产能占全球负极需求的比例为82.9%/92.6%/102.3%,行业中短期内供大于求现象加剧,势必迎来洗牌,而龙头才会有业绩修复的机会,行业估值的β聚集在龙头,龙头中又会有α公司诞生。

公司产能扩张积极,客户结构健康,最具一二线跃迁的实力。

21H1公司拥有负极产能5.2万吨,三年内有望达到25万吨,同时石墨化自供率达到50%以上。公司与比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、苏州星恒、韩国SKI、ATL等顶级电池企业保持着长期良好的合作关系。公司客户结构健康,需求不断增长,与产能规划较为匹配。预计公司完成25万吨产能建设后,产能占行业前7家总产能比例将由7%提升至超过15%,有望跻身行业第一梯队。

风险提示:需求不达预期;限电政策超预期;产能投放不达预期;上游原材料涨价超预期;客户开发不达预期。

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