美债收益率曲线走势不明朗,押注收益率曲线变陡的交易已叫停几个月

作者: 陈诗烨 2021-09-30 08:41:21
固收投资者目前仍不相信,在此前收益率曲线大幅变平之后,利率会像博斯蒂克预测的那样反弹。

智通财经APP获悉,亚特兰大联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Atlanta)主席拉斐尔•博斯蒂克(Raphael Bostic)又再次谈论到美国国债收益率曲线。然而,固收投资者目前仍不相信,在此前收益率曲线大幅变平之后,利率会像博斯蒂克预测的那样反弹。

大约两年前,博斯蒂克是央行中对不同期限美国国债利差讨论得最热烈的人之一。当时收益率曲线正朝着“倒挂”(长期收益率低于短期收益率)的趋势飞速进展,这种倒挂现象通常被视为经济衰退的前兆。

而这一次,他表示,随着经济增长,他“相信收益率曲线将再次变陡,回到更正常的状况”——但就目前而言,市场似乎依然持怀疑态度。在美联储上周会议上传出较为鹰派的信号后,5年期和30年期债券收益率差值依然跌至100个基点以下,虽然已回升至约108个基点,但仍远低于今年早些时候的高点。

像博斯蒂克这样的美联储官员经常对呈现经济增长信号的收益率曲线形状表现出浓厚的兴趣,而更陡的曲线往往伴随着更强劲的经济扩张前景,因此,着眼于正常化目前的货币政策的美联储官员持这种观点或许不足为奇。

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长短债收益率的差值仍比今年早些时候小得多

近几天来,长期利率的确在攀升,30年期国债收益率自上周中以来上涨了超过25个基点。然而,即便存在变化,仓位数据也显示,一些投资者仍在持有大量的美国长期国债。价格走势表明,当收益率跳升至有吸引力的水平后,投资者就会进场买入国债,这可能会抑制收益率继续走高的走势。

另一个更关键原因或许是短期收益率的走势更为激进。过去一周,货币市场投资者加大了对美联储加息步伐的押注,将美联储首次加息25个基点的预期提前至2022年底,此前他们预计首次加息时间为2023年。这使得曲线总体上处于不稳定状态。市场几乎没有一个清晰的走势判断迹象。例如,在期货或期权交易中,投资者并没有再次将头寸押注于收益率曲线走平或变陡。

近年来,这种押注收益率曲线变陡的交易一度非常受欢迎,但一些华尔街的投行在过去几个月已经叫停了此类交易,因为它们预计美联储将出现加息周期,目前还没有迹象表明这种情况会发生改变。

瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)策略师科恩(Jonathan Cohn)表示,尽管他刚刚提高了对收益率的预期,但这条曲线的趋势在年底前仍将处于未明朗的停滞状态。他预计,今年年底,5年期国债收益率将升至1.25%左右,30年期国债收益率将升至2.30%。这一预测结果的利差接近于当前的水平。

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