海通证券：维持科大讯飞(002230.SZ)“优大于市”评级 价值区间59.92-74.9元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，维持科大讯飞(002230.SZ)“优大于市”评级，预计2021-23营收为172.34/224.4/282.89亿元，归母净利润为17.03/23.69/33.16亿元，EPS为0.74/1.03/1.44元，予其21年动态PS8-10倍，合理市值区间为1378.72-1723.4亿元，当前股本为23.01亿股，对应合理价值区间为59.92-74.9元。

事件：9月26日晚，科大讯飞发布2021年激励计划，本次激励计划包括股票期权和限制性股票激励计划两部分，拟共向激励对象授予权益总数不超过2600.32万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额1.13%。

海通证券主要观点如下：

期权+限制性股票计划。

1)期权：公司拟向70名激励对象授予168.30万份股票期权(占总股本0.073%)，行权价格为每份52.95元(2021/9/24收盘价53.10元/股)。

2)限制性股票：公司拟向2264名激励对象授予2432.02万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.057%，授予价格为26.48元/股。本次的期权和限制性股票合计的摊销费用为2.72亿元，2021-2024年分别摊销0.29/1.43/0.70/0.30亿元。

调增业绩要求。

期权和限制性股票的公司层面业绩考核要求为：21-23年比20年营收分别增长30%/60%/90%，即21/22/23的营收同比增速分别为30%/23.08%/18.75%。此次激励要求高于公司20年股权激励计划设置的业绩考核指标(以19年营业收入为基数，20/21/22年营收增长分别不低于25%/50%/75%，即20/21/22年营收增速同比分别为25%/20%/16.7%)，体现了公司在新战略规划下对经营发展能力继续保持行业领先地位的信心，具有较高的激励约束力。

该行认为此次激励提出了更高的营收增速要求(21/22/23的营收同比增速分别不低于30%/23.08%/18.75%)，充分反映行业景气度和公司信心。公司持续推动技术突破和应用落地，围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，聚焦重点赛道，核心业务健康发展，经营规模和经营效益同步提升。

风险提示：人工智能行业发展不及预期，公司各赛道落地速度低于预期，教育业务营收增速大幅下滑。