东莞证券:维持五粮液(000858.SZ)“推荐”评级 浓香高端白酒市场潜力大

作者: 刘家殷 2021-09-27 14:48:49
智通财经APP获悉,东莞证券发布研究报告称,维持五粮液(000858.SZ)“推荐”评级,预计202...

智通财经APP获悉,东莞证券发布研究报告称,维持五粮液(000858.SZ)“推荐”评级,预计2021/22年每股收益分别为6.38/7.48元,对应PE估值分别为31.44/26.82倍。

东莞证券主要观点如下:

公司是我国浓香白酒翘楚,今年上半年业绩实现稳健增长。

公司是我国浓香型白酒的典型代表,总部坐落于四川省宜宾市,其前身为成立于1959年的宜宾五粮液酒厂,与贵州茅台、泸州老窖一并列入高端白酒梯队。根据Brandfinance发布的2020年全球烈酒品牌排行榜,公司品牌价值为208.72亿美元,同比增幅30.14%,位居全球烈酒品牌第二。随着白酒需求回暖,今年上半年公司业绩稳健增长。2021H1,公司分别实现营业收入与归母净利润367.52亿元与132亿元,分别同比增长19.45%与21.6%。

浓香高端白酒市场潜力大,头部企业有望受益。

浓香型白酒是我国第一大白酒香型,在市场中占比最大。目前在我国浓香型白酒市场中,形成了以五粮液为代表的一超多强的竞争格局。去年疫情加速了行业分化,部分经营能力差、抗风险能力低的小企业在发展中被清洗淘汰,浓香型白酒的市场份额未来有望进一步向头部企业靠拢。与此同时,我国高端白酒市场近几年持续扩容。在经历行业调整期后,白酒消费结构从以政务消费为主转向以大众消费为主。叠加消费结构升级,我国高端白酒市场未来具有确定性的发展机遇。

多点开花,造就浓香白酒龙头。

产品端,公司在夯实普五核心大单品的同时,今年将重点打造超高端产品经典五粮液,塑造价格标杆,提高公司在高端产品的市场份额。同时,公司持续发展系列酒,力争2021年系列酒营收破百亿。品牌端,公司针对此前经营的弊端,优化精简系列酒品牌矩阵,清理小品牌,品牌结构持续上移。

渠道端,公司近几年多方优化渠道结构,大力发展团购渠道,引入控盘分利模式,通过数字化赋能跟踪产品实时动销。同时,公司于2020年成立新零售公司与开发数字酒证,丰富了线上渠道的消费场景。

公司产品量价有望齐升。

量方面,2020年7月,公司正式启动12万吨生态酿酒项目(一期)。随着扩建工程稳步推进,公司产能有望持续释放。预计到十四五末,公司将实现40万吨的原酒生产能力。按照五粮液基酒优质酒得酒率为10%-15%计算,工程完工后普五产能有望超过4万吨。

价方面,根据公司目前的实际发展情况,在团购渠道占比增加与产品优化升级两大因素催化下,公司产品的吨价有望进一步上行。

投资建议:2021年是公司“十四五”的开局之年,作为高端浓香白酒行业的龙头,公司产能扩张与产品升级稳步推进,团购渠道的发展将助力产品吨价进一步上行,公司产品的量价有提升空间。今年上半年,普五动销超市场预期。目前白酒处于销售旺季,可重点关注公司产品的动销情况。短期来看,白酒近期负面情绪基本消化,长期配置价值显现。同时,疫情加速了行业出清,高端白酒行业整体扩容趋势不变,行业马太效应显现,公司发展有较强的确定性。

风险提示:产品推广不及预期,团购渠道扩张不及预期,行业竞争加剧,食品安全风险。

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