国信证券:维持航发控制(000738.SZ)“买入”评级 控制系统持续持高增

作者: 杨万林 2021-09-15 10:37:18
智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持航发控制(000738.SZ)“买入”评级,预计20...

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持航发控制(000738.SZ)“买入”评级,预计2021-23年净利润分别为5.1/7.2/9.5亿元,同比增速38.4/40.6/32.7%,当前股价对应PE为65.9/46.8/35.3x。

国信证券主要观点如下:

21H1任务过半,营收增长25%,净利增长33%

21H1实现营收20.24亿(+25%),归母净利润2.96亿(+26.71%),扣非归母净利润2.82亿(+33.28%),营收增速扩大,净利润增速稳定。分产品看,主业航空发动机及燃气轮机(两机)控制系统营收同比增长24.13%,两机配套需求旺盛,国际合作业务营收持续回落,降幅收窄至10.28%,非航业务表现亮眼,营收增长77.26%,表现值得期待。21H1完成年度目标52.85%,较好实现时间过半、任务过半,业务数据可预测性较好。

合同负债升高,研发持续投入,融资扩产正当时

21H1合同负债8.95亿,+1287.51%,大额订单预付款落地,公司在手订单充足。研发工作持续推进,同步下游主机四/五代航发研制节奏,研发费用1.26亿,+81.87%,研发费用率6.25%。21H1投资现金净流出2.17亿,全部用于长期资产构建,公司拟非公开发行募集43亿元,用于航空发动机产能建设及提升,显示公司业务发展信心及布局。

航发控制处于国内航空发动机控制系统领域龙头地位。控制系统约占航发总价值的15-30%,且随着新型航空发动机自主及智能控制水平提升,控制系统价值有望进一步增加。伴随国家空军装备升级及规模上量,航发赛道景气高企,发动机控制系统作为主要领域将持续核心受益。

风险提示:武器装备研发不达预期、交付不及预期。

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