节节败退的英特尔(INTC.US)将迎来转机

作者：智通编选 2021-09-14 11:23:48

以台机电(TSM.US)的崛起为后盾，英特尔(INTC.US)正将其所有芯片投入生产线，这对INTC的股价具有重大影响。

首席执行官Pat Gelsinger承诺，如果政府补贴，将把半导体产业的一半转移到美国和欧洲。中国作为崛起的科技大国正为政府带来资金。英特尔计划未来10年在欧洲和美国各投入1,000亿美元，但Pat Gelsinger需要政府补贴来支持自己的行动。截至6月底，英特尔的现金不足250亿美元，长期债务近320亿美元，而其市值为2200亿美元。

由于较低的劳动力成本和较少的环境条件，近几十年来芯片制造被吸引到中国大陆和台湾地区。英特尔是这一趋势的一部分，在爱尔兰、以色列和中国大连设有制造工厂。英特尔还在中国成都、越南和马来西亚设有组装厂。

在股价方面，截至2021年9月10日收盘时，INTC股价仅从2020年12月底的49.82美元上涨至53.84美元。事实上，自4月9日触及68.26美元以来，该股在8月20日跌至52.01美元。从那时起，它慢慢攀升到53美元以上。不过，现在我们认为有充分的理由相信，INTC的股价后期可能大幅上涨。这是基于该公司最近的表现和对今年剩余时间的展望。

自由现金流角度估算英特尔

7月22日，该公司公布了第二财季可观的季度数据。自由现金流（FCF）持续强劲。这是一个比收益或销售额更好的价值指标。英特尔预计2019 年的自由现金流为 150 亿美元，比去年同期增长 4.9%，比其118 亿美元的五年平均水平高出 27% 。在过去五年中，INTC 产生了 590 亿美元的FCF，以股息和回购英特尔股票的形式向股东返还了 550 亿美元（相当于其自由现金流的 93%）。因此估计，INTC的股价后期将上涨。

股价上涨的原因其实很简单。该公司预计，2021 年将产生 110 亿美元的FCF，下图可以看到其中预测了全年的收入和FCF。由于英特尔预计非公认会计准则收入为735亿美元，因此FCF利润率将是其预期收入的15%(即110亿美元/ 735亿美元)。

我们意识到公司今年的资本支出比平常要多得多。例如，在截至6月30日的过去12个月里，该公司的资本支出为160.3亿美元，而不是预测的190亿美元。因此，在标准化基础上，英特尔的FCF利润率接近19%(即140亿美元/ 735亿美元)。

与AMD比较

AMD也报告了出色的第二季度业绩。该公司当季的销售额为38.5亿美元，自由现金流为8.88亿美元。这意味着FCF利润率为23%，比我们对英特尔今年的正常预测高出4个百分点。这意味着它的利润比英特尔高21%。

据调查，分析师预计该公司今年的收入将达到156.3亿美元，因此其FCF可能达到36亿美元。这一点很重要，因为它占该公司1287.8亿美元市值的2.8%。换句话说，它的FCF收益率是2.8%。因此，我们可以用它来评估INTC股票的价值。

目前，英特尔拥有110亿美元的FCF, FCF收益率为5%。这可以通过将其今年110亿美元的FCF估值除以其目前2173.33亿美元的市值得出。

然而，由于英特尔的FCF利润率仅比AMD低21%，或许我们应该以仅比AMD 2.8%的FCF收益率低21%来评估英特尔的股票。换句话说，3.39%的FCF比2.8%的收益率差了21%。

因此，在这种情况下，将英特尔FCF估计的110亿美元除以4%，市值为2,750亿美元。这意味着相对于目前的2173亿美元市值，潜在收益为26.5%。请注意，我们没有使用标准化的140亿美元FCF估值

换句话说，我们美股投资网对INTC股票的目标价是67.50美元，比目前的53.84美元高出25%。140亿美元的 FCF 标准化估计值会高得很多。

综上所述，INTC的股价后期可能大幅上涨。

本文编选自“美股投资网”微信公众号；作者：TradesMax；智通财经编辑：刘岩。

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