中泰证券:维持贵州茅台(600519.SH)“买入”评级 千元新品上市在即 长期配置价值凸显

作者: 杨万林 2021-09-14 09:24:21
智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,维持贵州茅台(600519.SH)“买入”评级,预计21...

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,维持贵州茅台(600519.SH)“买入”评级,预计21-23年营业总收入为1100/1303/1530亿元,同比增长12.3%/18.5%/17.4%;净利润为528/636/753亿元,同比增长13.2%/20.3%/18.4%,对应EPS为42.07/50.61/59.95元(原43.19/50.16/57.97元),对应PE为39/33/28倍。

事件:据国酒时空公众号,茅台1935有望于近期上市,出厂价788元/瓶,零售定价1188元/瓶。

中泰证券主要观点如下:

茅台1935卡位千元,成为公司全新增长点。

从产品本身来看,茅台1935前身是遵义1935,包装上对遵义1935进行升级,口感非常接近飞天茅台,预计未来将放在茅台酒中,而不是茅台系列酒;从价格定位来看,茅台1935出厂价788元,零售定价1188元,承接飞天和系列酒,弥补千元价格带的空白,完善产品矩阵;从未来规划来看,茅台1935的产能不大,今年首批投放约600吨,将于近期投放,未来将会保持在2000吨/年的产量,根据该行测算,今年茅台1935有望贡献营收10亿元,未来每年有望达到30亿以上。该行认为,茅台1935将成为茅台在千元价格带的战略大单品,凭借茅台超强品牌力+接近飞天的品质,将具备明显竞争力,目前老品(遵义1935)批价已升至1280元,看好茅台1935上市后量价齐升,并成为公司新的增长驱动力。

疫情冲击+消费疲软之下,茅台确定性优势凸显。

受疫情影响,7-8月我国多地采取严格管控措施,对白酒消费场景造成较大冲击,河南、江苏等地很多烟酒店反馈销售减半,进入9月以来随着消费场景恢复,渠道打款意愿回升但终端消费仍需观察。相对其他酒企而言,茅台刚需属性之下受疫情冲击及消费疲软影响较小,展望即将到来的旺季,该行预计今年中秋国庆双节茅台酒投放总量(含新品)将在8000吨以上,预计同比增长约10%以上,叠加直营占比提升及非标产品提价,该行预计公司Q3收入有望实现双位数增长,21H2有望环比H1加速增长,在不确定性因素较多的当下最具确定性优势。

全年展望稳健,十四五确定性仍高。

近期茅台整箱和散瓶批价分别上行至3800元以上和3000元以上,公司要求经销商严格执行“三个100%”,反映公司旺季放量平抑价格决心,价格坚挺表明需求刚性,目前打款发货节奏正常,9-10月合并打款,其中9月货已到,预计10月货将在中秋前到货。全年来看,该行预计在传统渠道量增有限之下,直营渠道放量(21H1同比增84%)、非标产品提价、系列酒快增将贡献业绩增长点,全年10.5%的收入增长目标有望高质量实现。

展望十四五,茅台由超强品牌力构筑的护城河依然稳固,在投放量稳步增长及结构持续优化的带动下,量价齐升路径清晰,十四五期间双位数复合增长确定性较高。当前茅台对应明年估值约33倍,纵向对比已回落至接近19年水平,横向对比国际奢侈品巨头爱马仕也具备明显估值折价,安全边际已现,重视公司长期配置价值。

风险提示:高端酒动销不及预期、疫情持续扩散带来全球经济下行风险、茅台新品信息来自第三方渠道,存在与官方信息不一致的风险等。

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