天风证券：维持开立医疗(300633.SZ)“买入”评级 常规业务恢复顺利 超声及内镜业务快速增长

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持开立医疗(300633.SZ)“买入”评级，2020年行业受疫情影响较大，调整原预期2021-23年营业收入为14.93/18.56/23.27亿元(21/22前值19.57/23.82亿元)，净利润为2.25/2.91/3.82亿元(前值为3.23/4.05亿元)，对应PE为56/44/33倍。

事件：8月17日，公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入6.43亿元，同比增长32.21%;归母净利润1.09亿元，同比增长332.62%;实现扣非后归母净利润0.91亿元，同比增长3215.65%。上半年整体业务持续高速增长。Q2单季度公司实现营业收入3.61亿元，同比增加43.31%;实现归母净利润0.73亿元，同比增长117.91%。

天风证券主要观点如下：

常规业务恢复顺利，现金流显著改善

上半年公司实现收入6.43亿元，同比增长32.21%。得益于疫情控制，公司各项常规业务恢复到正常水平。公司上半年毛利率为65.59%，同比增长2.44pct;销售、管理、研发费用率为25.72%(-4.5pct)、6.44%(-1.1pct)、19.68%(-4.3pct)，费用控制效果明显。上半年经营活动现金流量净额为0.78亿元(+412.0%)，现金流显著改善。

内窥镜业务保持高速增长，研发储备丰富

上半年公司内镜及治疗器具业务收入1.8亿元，同比增长51.76%，内镜业务仍保持较高增速。1月19日，医用内窥镜摄像系统SV-M4K30获批。8月5日，公司的超声电子上消化道内窥镜获批，成为国内首家同时也是全球第四家获批的企业。2021年H1，内窥镜相关的产品有超过10项处于NMPA注册申请状态，研发储备丰富。

高端彩超持续开拓市场，新基建背景下有望稳健增长

公司上半年彩超业务收入4.32亿元，同比增长30.95%。伴随公司高端产品S60、P60的稳步装机和新一代中高端产品Elite系列的上市，公司在海外市场的中高端渠道拓展得以进一步加强。公司产品在三级医院的市场推广力度和市场占有率越来越高，借助受三甲医院认可的高端彩超优势，公司正不断扩展二级以上医院的产品覆盖率。国内在疫情后将迎来新基建、医院新改扩建热潮，可推动公司彩超产品的持续放量，彩超业务有望稳健增长。

风险提示：产品研发不及预期;营销团队稳定性风险;疫情反复的风险。