东吴证券：维持上汽集团(600104.SH)“买入”评级 新能源表现靓丽 出口市场继续增长

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持上汽集团(600104.SH)“买入”评级，预计随智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场，不断开拓海外市场，大众及通用有望见底企稳。维持21-23年归母净利润210/232/251亿元的预测，对应EPS为1.8/1.98/2.15元，PE分别为11/10/9倍。

公告要点：上汽集团2021年8月产销量分别为426265/453408辆，同比分别减少14.48%/10.08%，环比分别增加23.69%/28.61%。其中：上汽乘用车8月产销量分别为64401/65000辆，同比分别增加26.42%/28.9%，环比分别增加26.76%/30%;上汽大众8月产销量分别为119251/123017辆，同比分别减少20.34%/15.16%，环比分别增加65.29%/75.74%;上汽通用8月产销量分别为105297/106017辆，同比分别为减少17.75%/17.98%，环比分别为增加23.39%/17.77%;上汽通用五菱8月产销量分别为109743/130057辆，同比分别为减少20.69%/12.12%;环比分别为增加4.46%/18.23%。

东吴证券主要观点如下：

上汽乘用车同环比大幅上涨，芯片短缺影响明显减弱，合资环比向好：1)上汽整体批发表现好于行业，合资环比向好：根据乘联会预计，8月整体批发销量日均45798辆，全月142万辆，环比减3%，同比减16%，上汽整体同环比表现好于行业，环比增28.6%，超该行预期。细分品牌来看，上汽乘用车同环比均实现增长，大众批发环比增75.7%，主要系上月同期基数较低，通用/通用五菱环比均实现增长，芯片短缺影响明显减弱。

2)新能源表现靓丽：上汽集团整体批发7.1万辆，同比增171%，其中荣威、MG、R汽车合计销售新能源1.7万辆，同比增390%;上汽通用五菱新能源销量超4.4万辆，同比增141%;上汽大众新能源近0.5万辆，同比增168%，环比增33%，新能源市场整体表现靓丽。

3)出口市场继续增长，8月出口6.09万辆，环比增18.87%，同比增138.2%，其中MG/Maxus分别3.3/0.6万辆，同比分别增加104%/126%，继续高增长。2021年累计出口超37万辆，同比翻番，位居国内车企首位。

8月上汽集团整体继续去库，渠道库存持续低位下车企补库驱动强劲：根据该行自建库存体系显示，8月上汽集团企业当月库存变动为-27143辆，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为-3766辆、-720辆、-599辆、-20314辆。企业库存累计分别为+18348辆、-17835辆、-20280辆、-127738辆(2017年1月开始统计)。

风险提示：海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。