浙商证券:维持平安银行(000001.SZ)“买入”评级 目标价33.03元

作者: 杨万林 2021-09-07 11:12:49
智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,维持平安银行(000001.SZ)“买入”评级,预计21...

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,维持平安银行(000001.SZ)“买入”评级,预计21-23年归母净利润增速28.03%/15.44%/15.28%,对应BPS16.84/18.7/20.87元。现价对应21年PB1.1倍PB,目标价33.03元,对应2021年PB1.96x,现价空间79%。

事件:2021年9月6日,平安银行公告,管理层于9月1日至6日期间以自有资金从二级市场买入公司股票,其中:谢永林董事长、胡跃飞行长、邱伟监事长、杨志群副行长、项有志副行长及其配偶、鞠维萍副行长、张朝晖行长助理、陈新华(董秘配偶)分别买入2.7、10、5、5、4、3、2.6、5万股。

浙商证券主要观点如下:

高管首次集体增持,彰显经营强烈信心

本次增持是本届管理层首次集体增持,也是谢永林董事长首次增持。值得注意的是,谢永林董事长作为平安集团总经理、联席CEO,各增持了平安集团和平安银行约50万元的股票,彰显对于集团和银行的信心。本次高管集体增持,预计将为市场传递积极信号,打消市场近期对平安集团和平安银行的担忧。

集团赋能大有可为,第二增长曲线形成

1)市场担忧集团赋能弱化,该行认为仍然大有可为。a.客户挖掘大有可为:银行与集团交叉客户仅6000多万,集团客户仍有1.5-1.6亿有待挖掘,且集团客户仍在持续增长。b.代理人渠道毋庸担忧:市场担心代理人数量减少导致集团客户导流效果趋弱,该行推测代理人减少是精简人员、优化队伍,脱落的代理人对银行产品销售贡献度低。

2)第二增长曲线已经形成,来自精耕细作+开放银行。a.精耕细作:对于集团客户,通过四通一平、ATO模式、专业能力提升、融入生态圈,提供有温度的金融服务,客户经营更加深度。b.开放银行:对于外部客户,融入场景和生态共建。互联网金融整顿背景下,平安银行既有开放意识,也有科技能力,最受益于互联网金融客户溢出的红利。21H1零售开放银行实现互联网获客207万户,占零售总体获客量30%以上。

营收增速预计回升,盈利能力持续优化

1)营收增速全年预计回到双位数增长。21H1平安银行营收同比增长8%,引发市场对于盈利增长可持续性的担忧。该行认为:短期来看,21年营收增速有望回10%。a.高基数效应消退:2020年息差和投资收益均是前高后低;b.下半年支撑因素:信用卡恢复,债市行情较好。

中期来看,营收也有望保持双位数增长。a.零售贷款组合从高收益高风险向中收益、中风险去做转变,息差下行难免。但考虑对财富业务的带动作用、对存款的促进作用、对风险的改善作用,综合收益不降反升。b.中收将支撑营收较快增长。21H1零售AUM、私行AUM分别同比增长28%、46%,财富管理、资产管理、投资银行等业务有望为平安银行中收增长持续贡献动能。

2)资产质量持续优化,支撑盈利高增。对公贷款:经过三年转型,风险已经出清,21H1不良率仅0.99%,创2016年以来新低;零售贷款:疫情冲击已过,风险继续改善,20Q3以来呈现稳定向好趋势;非信贷:2020年大幅减值272亿,21H1继续大力计提132亿,减值非常充分、留足余粮。在当下,平安银行已经进入到风险出清、利润高增的“甜点”区域。

优质银行高管增持,提示倒车上车机会

回顾过去,优质银行股的高管低价增持,往往是提示股价低估的机会。以兴业、南京、招行为例,核心管理层增持1年内股价涨幅分别为54%、29%、16%。平安银行近期股价与基本面出现较大偏离,当前股价对应2021年1.1xPB,全年盈利增速预测为28%。当前位置,管理层集体增持再次提示倒车给上车机会。

风险提示:不良大幅暴露等。

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