中银证券：维持歌尔股份(002241.SZ)“买入”评级 智能硬件业务营收占比大幅提升 费用率改善

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，维持歌尔股份(002241.SZ)“买入”评级，预计2021-2023年的EPS为1.216/1.567/1.908元，当前股价对应PE分别为39/30/25X。

事件：公司发布2021年半年报：报告期内，实现营收302.88亿元，同比增长94.49%;实现归属于上市公司股东的净利润17.31亿元，同比增长121.71%。

中银证券主要观点如下：

智能硬件业务营收占比大幅提升，费用率改善。

报告期内，公司实现营收302.88亿元，同比增长94.49%，归母净利润17.31亿元，接近业绩预告上限。其中，智能硬件业务营收达到112.1亿元，同比增长210.83%，收入占比达到37.01%;智能声学整机业务营收达到124.92亿元，同比增长91.94%，收入占比为41.25%;精密零组件业务营收60.51亿元，同比增长21.78%，营收占比下降至19.98%，上半年智能硬件业务营收占比大幅提升。

毛利率方面，公司上半年综合毛利率14.41%，同比下降3.63个百分点，主要原因是产品结构变化，和智能硬件业务占比大幅提升，精密零组件业务占比下降。另外，因越南疫情个别产线稼动率较低，导致单位费用分摊较高及部分原材料涨价等也产生部分影响。费用率方面，上半年公司管理费用/销售费用/财务费用分别为7.9%/0.99%/0.31%，同比分别下降1.27/0.35/0.68个百分点。

Q3业绩指引乐观。

得益于VR等产品销售收入增长和盈利能力改善，公司预计2021年前三季度归母净利润区间为32.14-34.61亿元，同比增幅区间为59.38%-71.64%。Q3单季归母净利润区间为14.83-17.3亿元，同比增幅区间为20%-40%，中值为16.39亿元，同比增长32.6%，环比增长114%。

AR/VR产业快速成长，注入新的增长驱动力。

在2021年上半年中，伴随着VR虚拟现实产品出货量的快速增长，VR虚拟现实和AR增强现实相关的硬件技术和软件内容不断丰富。根据IDC数据，在2021-2025年间，全球VR虚拟现实产品出货量年平均增速有望达到约41.4%，AR增强现实产品出货量年平均增速有望达到约138%。VR虚拟现实和AR增强现实产品的快速成长，有望为公司带来新的增长机会。

风险提示：VR/AR发展不及预期;海外疫情影响。