天风证券:维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级 产能扩张加速 储能或成新增长点

作者: 杨万林 2021-09-01 10:13:36
智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级,受益下游...

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级,受益下游电动车的高景气度以及储能蓝海市场的拓展,上调21-23年归母利润为110/200/312亿元(此前为110/153/205亿);对应当前PE估值107/59/38X。

事件:2021H1公司实现收入440.7亿元,同增134%;归母净利润44.8亿元,同增131%;扣非净利润39.18亿元,同增185%。

2021Q2公司实现收入249.1亿元,同增154%,环增30%;归母净利润25.3亿元,同增112%,环增29%;扣非净利润22.5亿元,同增137%,环增34%。综合毛利率27.2%,同比下降1.8pct,环比下降0.04pct,经营性现金流净额147.8亿元,同增451%,环增34.7%。

天风证券主要观点如下:

分业务看,储能业务规模与盈利超预期,动力电池受原材料涨价影响盈利承压,符合预期。21H1收入和毛利率情况如下:

动力:实现收入305亿元,同增126%,毛利率23%,同比下滑3.5pct系原材料涨价影响。

材料:实现收入50亿元,同增304%,毛利率21.2%,同比上升2.06pct。

储能:实现收入47亿元,同增727%,毛利率36.6%,同比上升12pct。储能增速较快,公司表示【随着全球市场发电侧与电网侧储能需求增长,公司出货多个百兆瓦时级项目】,由此可知为发电侧市场,同期主营家储市场的派能科技毛利率在35.9%(逐年下降,一般家储毛利率高于发电侧),由此可见公司在储能市场的竞争力(特别是原材料采购协同效应)。

其他:实现收入39亿元,同增236%,毛利率56.8%,同比上升24pct。

分区域看,境外占比和盈利明显提升。21H1海外收入102亿元,占比23%,同比提升11pct,毛利率34%,同比提升5.2pct,该行认为可能系储能拉动(境内在25%)。

从产能看,2021H1动力及储能产能65.45GW,同比增长128%,在建产能92.5GWh。与固定资产和在建工程相匹配,21年6月末固定资产达251亿元,在建工程155亿元。(去年同期分部在164、34亿元)。

CAPEX端,21H1在201亿元,同增289%,折旧端,21H1计提折旧25.5亿元,同增10%,增幅较小该行认为系老产线加速折旧完所致(18年报表示将老设备折旧年限5年变4年)。产量60.34GWh,产能利用率达92%,该行预计动力销量40+储能5GWh,库存在15GWh(21H1存货中库存商品+发出商品在167亿元,扣除部分锂电材料价值,和15GWh电池库存基本匹配)。

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