山西证券:予王府井(600859.SH)“买入”评级 业绩恢复性高增长 新兴业态明显提速

智通财经APP获悉,山西证券发布研究报告称,予王府井(600859.SH)“买入”评级,预计21-2...

智通财经APP获悉,山西证券发布研究报告称,予王府井(600859.SH)“买入”评级,预计21-23年EPS分别为1.22/1.4/1.65元,对应公司8月27日收盘价27.41元,PE分别为22.49X/19.63X/16.65X。

事件:公司于近日发布2021年半年度报告,期内营业收入实现46.88亿元,同比上升36.88%;归属母公司股东的净利润4.81亿元,同比增长10121.86%。

山西证券主要观点如下:

营收净利恢复性双增,费用上涨但期间费率下降。

上半年公司营收同比增长36.88%,同店同比上升28.97%,主要受到市场持续复苏,带动公司新兴业态明显提速,同时公司加快品牌调整,深耕品牌运营,加强创新转型。

分季度看,公司Q1/Q2营业收入同比分别增长63.6%/15.56%,归母净利润同比分别增长230.1%/5.06%,业绩大幅增长主要受到上年同期低基数影响,Q2业绩增长放缓主要受到费用提升的影响。上半年期间费用率为24.8%,同比下降0.05pct,期间费率下降主要受到营收同比增长的影响,实际费用数值上均呈现增长。

销售/管理费用同比增长21.95%/17.1%,主要受到上年同期因疫情影响阶段性闭店以及相关减免政策影响;财务费用同比大幅增加,由-0.19亿元变为1.23亿元,主要受到新租赁准则影响。

百货业态支撑业绩,奥莱增长好于其他业态。

分业态看,公司主要业态较去年同期均大幅增长。百货业态是公司业绩的主要支撑,业态收入占比62%,上半年在消费升级和回流共同带动下营收同比增长31.34%,毛利率同比提升9.42pct至36.62%;奥莱业态受益于开放式购物空间、高性价比商品和国际名品资源优势,经营恢复态势显著好于其他业态,上半年实现同比大幅上升56.04%,营收占比达10%,毛利率同比提升3.29pct至64%;

购物中心由于餐饮、娱乐体验业态居多,受疫情管控影响恢复有所滞后,但随着疫情得到控制,销售恢复加快,上半年收入同比上升48.67%,营收占比15%,毛利率同比提升14.25pct至44.07%;超市业态受去年同期基数较高、线上新业态分流的影响,收入同比增长15.66%,营收占比5%,毛利率同比下降3.03pct至14.78%。客流方面,在低基数效应下上半年客流总体增幅超4成,其中奥莱业态客流增长更为突出,购物中心业态单店日均客流最高。

发挥经营优势持续创新转型,环影、免税相关业务持续推进。

公司深化一店一策,加大市场拓展。百货业态结合消费高端回流特点,加大高端消费品货源的组织,持续推进转型调整和经营创新;购物中心业态强化体验项目的引进和运营,增强对家庭客层的吸引,同时抓住环球影城即将落成的契机,积极推进北京有礼老字号集合店项目,开辟了北京老字号品牌聚集发展的创新商业模式。

免税业务方面,公司全力推进各类免税项目的落地工作。通过积极沟通协调,全力争取在北京落地口岸免税项目;市内免税项目公司也在积极沟通,待相关政策出台后尽快实现项目落地。

公司拥有成熟的经营管理模式,经验丰富的运营管理团队和良好的品牌合作关系,积累了规模庞大的会员体系,连锁优势和品牌影响力不断增长,形成了多种主力业态协同发展,线上线下充分融合的良好发展态势。该行看好公司把握行业发展趋势,加快转型变革,创新经营模式,提升经营质量,大力推进线上线下融合的能力,未来公司将打造有税+免税的双轮主营业务驱动,环球影城开园在即叠加免税业务持续推进。

风险提示:市场竞争激烈;运营管理风险;疫情带来的经营风险等。

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