国盛证券:首予中国电信(601728.SH)“买入”评级 回A上市上调股息 估值空间有望打开

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,随着中国电信(601728.SH)B端C端业务共振,营收...

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,随着中国电信(601728.SH)B端C端业务共振,营收与利润增速将会重回高速增长轨道。预计21-23年收入4349/4767/5139亿元,归母净利润272/314/350亿元。随着回A上市、股息率上升、公司经营拐点向上,公司估值空间有望进一步打开,首予“买入”评级。

国盛证券主要观点如下:

公司是全球一流的电信运营商。

近年来受益5G建设,公司在保持移动用户数增长的情况下,ARPU企稳回升,宽带业务积极开拓高附加值的“智慧家庭”业务,稳健增长。ToB创新业务在“云转数改”战略下积极进取,收入规模国内领先。公司C端与B端共振有望开启全新增长曲线。

C端与B端业务共振发力,公司迎来经营拐点。

随着近年来5G渗透率提升,叠加提速降费政策告一段落,中国电信移动业务ARPU值出现明显的回暖态势,降幅明显缩窄。同时中国电信的移动用户数在三大运营商中唯一保持正增长,为日后5G成熟后的移动业务营收储备了充足的弹药。固网方面中国电信依托智慧家庭业务,在家庭宽带基础上开展高附加值业务,保证了业务营收稳健增长。B端业务方面,公司在“云转数改”战略,取得积极进展,DICT业务收入国内领先,IDC收入以及市占率领先行业,后续公司凭借天翼云,“5G+工业互联网”等新兴业务将进一步拓宽B端收入来源,实现B端C端共振向上,打开新的成长周期。

5G共建共享,提高经营效率,成本全面优化。

随着5G建设深入,三大运营商5G相关资本开支趋于稳定,5G基站按需建设。中国电信和中国联通于2019年9月宣布共建共享5G网络,共建双方节省网络建设成本超过760亿元,使得公司有效的节省资本开支。在5G规模化建设下,中国电信总体成本费用趋于稳定,经营费用构成合理。公司紧抓互联网线上业务发展契机,加快促销模式转型,提升大数据线上精准营销能力从而控制销售费用,费用率持续优化。

回A上市,上调股息,打开估值上升空间。

公司于8月20日正式于A股上市,募资金额537亿用于5G产业互联网、云网融合等B端项目开发,将为公司打开全新增长曲线。此前,公司于6月21日公告调整派息政策,由目前的40%左右,在2021年提升至60%,并在A股上市三年后提升至70%。股息率的上调进一步增加了公司的配置价值。该行认为,随着A股上市开辟融资与交易新渠道,叠加股息率上涨,公司估值有望迅速打开上升空间。

风险提示:5G建设进度不及预期,5G应用发展进度不及预期。

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