中国银河：维持迈为股份(300751.SZ)“推荐”评级 中报业绩稳步增长 定增备战HJT

智通财经APP获悉，中国银河发布研究报告称，维持迈为股份(300751.SZ)“推荐”评级，预计2021-23年实现归母净利5.76/7.9/11.47亿，暂不考虑增发摊薄，对应EPS为10.08/13.83/20.07元，对应PE为118倍/86倍/59倍，考虑HJT产业化进程加速，公司具备一定的领先优势，未来成长空间广阔。

事件：公司发布2021年半年度业绩公告，期内实现收入12.39亿元，同比增长32.07%，实现归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比增长33.17%，扣非后归母净利润2.37亿，同比增长64.03%。

中国银河主要观点如下：

中报业绩符合预期，太阳能电池丝网印刷成套设备仍为主要收入来源。

报告期公司收入主要来源于PERC电池丝网印刷成套设备，上半年实现营业收入12.39亿元，其中82.1%来源于丝网印刷成套设备，比去年同期的占比70.42%增加了12个pct。PERC扩产虽步入尾声，公司仍实现收入稳步增长，且公司在手订单饱满，为全年业绩增长奠定基础。

毛利率提升彰显竞争优势，研发费用大幅增长。

报告期内，公司虽然人员增加导致相应工资、人员发生费用增加，管理费用率14.25%较上年同期提升3.68个pct，但是销售费用率降低0.37个pct，且销售毛利率38.58%，提升4.56个pct，彰显公司竞争优势。公司在保持丝网印刷技术优势的基础上，相继进入光伏激光设备、OLED面板激光设备、HJT异质结电池生产设备等新领域，注重研发人员的培养，继续加大对研发的投入，2021H1的研发费用率10.54%，较上年同期提升4.26个pct，继续稳固在行业内的综合竞争优势。

拟定增募集23.12亿元投资HJT太阳能电池片设备产业化项目，积极推进电池片技术迭代把握先发优势。

公司于2019年开始布局HJT电池设备领域，通过自主研发+结合参股子公司启威星提供的制绒清洗设备，目前已具备了交付HJT整线生产设备的能力。光伏行业技术更新较快，公司抓住此次技术转型机遇，计划募集28.12亿元，除去补流的5亿元，其余23.12亿元将用于新建HJT电池设备制造基地，项目建成后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套。

HJT电池凭借转换效率高、衰减率低、工艺步骤少等优势特征，有望成为下一代主流的光伏电池技术，再次上演2019年PERC电池对传统BSF电池的快速迭代。随着中标的HJT项目持续增加，外加可预测的即将到来的HJT电池的扩产周期，公司募投项目的HJT电池生产设备的产能消化将有所保障。

风险提示：光伏行业景气度下滑风险、验收周期长导致的经营业绩波动风险、设备市场竞争加剧、新产品的研发及开拓风险、新项目实施风险等。