光大证券:维持许继电气(000400.SZ)“买入”评级 电动汽车智能充换电系统高速增长

作者: 杨万林 2021-08-12 09:31:51
智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,受益于新能源车高景气,许继电气(000400.SZ)电动...

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,受益于新能源车高景气,许继电气(000400.SZ)电动车充换电系统收入增长迅猛,拥有换电领域丰富的专利技术及经验;持续深化产品创新和高端制造,把握“双碳”新机遇,维持“买入”评级。

事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入49.54亿元,同比增长19.61%;归母净利润4.29亿元,同比增长21.19%。

光大证券主要观点如下:

盈利能力稳健提升,项目大幅拉动电动车充换电系统收入。

2021年上半年,公司综合毛利率22.01%,同比增0.73pct,经营管理再上台阶,盈利水平稳步提升。直流输电系统营收4.4亿元,受直流工程大项目收入减少影响同比减38.04%;由于高端产品占比较高,毛利率47.61%,同比增26.64pct。智能变配电系统营收17.79亿元,同比增22.98%;毛利率27.99%,同比增0.35pct。智能电表营收10.62亿元,同比增29.7%,订单需求景气;毛利率19.25%,同比减1.33pct。智能中压供用电设备营收9.5亿元,同比增23.05%;毛利率12.21%,同比减1.24pct。电动汽车智能充换电系统营收5.43亿元,同比增94.88%,主要由于大项目增加;毛利率6.2%,同比减6.91pct,由于低毛利产品占比提高。

市场拓展成效显著。

1)国网市场稳步提升。换流阀等产品在特高压工程“白鹤滩-江苏”合计中标3.31亿元;直流控制保护系统在特高压工程“闽粤联网”中标4486万元。

2)南网市场快速增长,保护产品在南网框招实现较大突破,预制舱、配网产品分别在广东、云南中标。

3)网外市场拓展成效显著。中标国电投调相机变压器组保护设备、配套10千伏充气柜;铁路辅助监控系统在国铁集团合计中标1.5亿元。

4)国际市场稳步开拓。本土化营销快速发展,孟加拉、尼日利亚市场预付费电表产能合作业务增幅明显,变电站保护、发电保护产品首次突破莫桑比克电网市场和马来西亚市场。

聚焦研发,产品创新、高端智能制造持续推进。

公司积极构建以新能源为主体的新型电力系统,2021H1发布新产品80项,完成行业鉴定10项,8项创新成果达到国际领先水平。同时,公司持续推进技术改造和智能设备加速升级,重点打造智能产线、智能车间、智能工厂,高端化数字化制造水平持续提升。

盈利预测:因直流工程大项目收入减少及公司积极拓展市场,调整21-22年净利润预测-6.55%/+0.38%,新增2023年预测,预计公司21-23年归母净利润8.84/10.59/12.41亿元,当前股价对应PE19/16/13x。

风险提示:电网投资不及预期的风险;原材料价格波动;竞争加剧导致市场份额下降和盈利下滑的风险等。

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