海通证券:维持福耀玻璃(600660.SH)“优大于市”评级 价值区间51-55.5元

作者: 杨万林 2021-08-09 14:18:51
智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持福耀玻璃(600660.SH)“优大于市”评级,预计...

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持福耀玻璃(600660.SH)“优大于市”评级,预计2021-23年归母净利润分别为39.21/50.53/65.3亿元,EPS分别为1.5/1.94/2.5元,BPS分别为8.98/9.66/10.54元。参考可比估值水平以及考虑到公司的高分红水平、流动性优势和行业地位,给予其2021年34-37倍PE,对应合理价值区间51-55.5元,对应PB为5.7-6.2倍。

业绩报告:2021H1公司实现营收115.43亿元,同比增42.14%;实现归母净利润17.69亿元,同比增83.54%;实现扣非归母净利润16.62亿元,同比增109.79%。盈利能力方面,2021H1公司实现毛利率40.61%,同比增4.87pct;净利率15.33%,同比增3.46pct。分产品看,2021H1公司汽车玻璃业务营收同比增42.02%,毛利率同比增2.05pct;浮法玻璃业务营收同比增50.16%,毛利率同比增6.27pct。

海通证券主要观点如下:

2021Q2营收和利润环比增长,毛利率环比略有提升,展现行业龙头超强韧性。2021Q2公司实现营收58.37亿元,同比47.75%、环比增2.30%,实现归母净利润9.14亿元,同比增81.35%、环比增6.87%;2021Q2单季度毛利率达40.63%,同比增3.53pct、环比增0.03pct;净利率达15.66%,同比增2.90pct、环比增0.67pct。该行认为,在上半年全球汽车芯片紧缺、大宗原材料价格上涨的宏观背景下,福耀营收净利同环比均实现增长,毛利率环比维持稳定,展现出行业龙头极强的成本控制能力和产品竞争力。

美国工厂盈利能力再提升。2021H1福耀美国公司实现营收19.18亿元,同比增43.8%,实现净利润1.32亿元,净利率提升至6.9%(环比2020H2提升1.9pct)。该行判断,随着公司美国工厂人机磨合效率再提升,美国公司盈利能力仍有提升空间。

高附加值产品占比再提升,该行判断天幕玻璃、HUD玻璃渗透率提升有望为公司贡献增量。公司持续推动汽车玻璃朝“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展,天幕、可调光、抬头显示、隔热、隔音、防紫外线、憎水、包边模块化等高附加值产品占比持续提升,占比较上年同期增加1.54pct,价值得以体现。

风险提示:主要客户新车型销量不及预期;原材料价格波动加剧。

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