东吴证券:维持杭可科技(688006.SH)“买入”评级 受新能源政策影响 海外电动车销量有望高增

作者: 杨万林 2021-08-06 16:07:24
智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持杭可科技(688006.SH)“买入”评级,预计20...

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持杭可科技(688006.SH)“买入”评级,预计2021-23年归母净利润分别为5.7/10.4/19.1亿元,对应估值78/43/23X。

事件:美国拜登政府周四签署一项行政令,设定了到2030年零排放汽车销量占新车总销量50%的目标,并提出新的汽车排放规定以在2026年之前减少污染。

东吴证券主要观点如下:

未来9年美国电动车销量CAGR44%,韩系电池供应商扩产动力充足

2020年美国电动车销量32.8万辆,渗透率1.8%,假设汽车总销量不变,按50%渗透率测算出2030年美国新能源车销量约900万辆。假设单车带电量60KWh/辆,则需动力电池540GWh,而通用、福特、大众、Stellantis等美国龙头车厂主要电池供应商为LG、三星、SK等韩国电池厂。此前该行判断海外电池厂受疫情影响将2020年的扩产计划推迟,有望累积到2021-2022年形成较大规模扩产,此次该政策的落地将催化韩国电池厂加速扩产,建议重点关注韩国电池厂后道设备主供是杭可科技。

SKI有望紧随LG拆分电池业务上市融资,海外电池厂大规模扩产计划明确

SKI近期决定于10月1日成立“SK电池”和“SKE&P”(暂名),分别深耕电池和石油开发业务,“SK电池”有望紧随LG上市融资扩产。SKI称目前在手订单超1000GWh,但2020年底产能仅为40GWh/年,SKI预计2025年达200GWh,2030年超500GWh。该行判断,在宁德时代激进扩产的情况下(目前宁德时代7个生产基地新增产能规划超500GWh),未来3-5年,LG、SK、三星等海外一线电池企业有迫切的扩产需求来维持其全球竞争力。

LG扩产计划饱满,后道设备主供杭可最受益

近期杭可最大客户LG表示,截至2021年底,动力电池产能将达到155GWh,并规划2025年产能提升至430GWh,此前的规划为2023年260GWh,即目标2024-2025两年扩产170GWh。LG从2021底的155GWh扩产到2025年的430GWh,新增扩产275GWh,对应165亿元后道设备订单,杭可占70%,则对应4年116亿元订单。

最大看点:高毛利、高客户粘性的后道设备龙头

1)后道设备客户粘性最高:锂电池在后道环节有较高的爆炸风险,电池厂与设备厂需要更长的磨合时间,电池厂出于安全考虑不会轻易更换设备厂,一线电池厂供应链的进入门槛高;

2)绑定海外一线电池厂成就高盈利能力龙头:公司传统订单结构中,海外、国内订单分别占7成、3成,海外订单毛利率达60%;

3)业绩弹性大:该行预计海外电池厂扩产相对国内具有滞后性,杭可后续高毛利订单落地未被市场完全消化,杭可业绩和估值均存在弹性空间。

风险提示:下游扩产低于预期,设备商竞争格局变化。

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