长江证券:维持万华化学(600309.SH)“买入”评级 产品量价齐升 半年业绩高增

作者: 杨万林 2021-07-30 15:16:35
智通财经APP获悉,长江证券发布研究报告称,万华化学(600309.SH)聚氨酯龙头地位突出,行业布...

智通财经APP获悉,长江证券发布研究报告称,万华化学(600309.SH)聚氨酯龙头地位突出,行业布局超前,乙烯项目顺利开车,多点开花的化工新材料成长性十足,竞争力持续增强,预计2021-23年归属净利润分别为267.3/270.6/302.3亿元,维持“买入”评级。

事件:公司发布2021年半年报,上半年实现收入676.6亿元(同比增118.9%),实现归属净利润135.3亿元(同比增377.2%),实现归属扣非净利润132亿元(同比增430%)。其中Q2单季度实现收入363.4亿元(同比增133.5%,环比增16.1%),实现归属净利润69.1亿元(同比增373.8%,环比增4.3%),实现归属扣非净利润68.3亿元(同比增378.1%,环比增7.2%)。单季度业绩创历史新高。

长江证券主要观点如下:

产品量价齐升,半年业绩高增。上半年化工行业景气持续向上,叠加寒潮等原因影响海外化工产品生产及运输,化工品价格普涨;公司烟台MDI装置完成技改,百万吨乙烯项目于20Q4顺利开车,贡献业绩增量。上半年公司整体毛利率为31.1%,同比提升11pct,期间费用率为7%,同比下降3.5pct。

聚氨酯景气高企,量价齐升。上半年聚氨酯产销量的增长来源于烟台MDI扩产及聚醚新装置的投产,同时也体现了经济修复及消费升级带来的旺盛需求。价格上行则由于寒潮等原因导致海外部分装置停车,供给紧张。7月以来,欧美MDI装置不可抗力及亚洲装置陆续检修使得MDI供应再度偏紧,需求旺季有望在Q3来临,万华上调8月的MDI挂牌价格,预计9-10月MDI价格将继续保持强势。

石化景气上行,乙烯接力成长,PDH新增规划。上半年石化产品的产量大幅增长,主要源于公司百万吨乙烯装置成功开车;而销量的增长,亦有贸易量增加的贡献。不同产品价格均有较大幅度的上涨,整体而言,该行跟踪的C3/C4装置上半年综合价差同比增长80.2%,C2装置上半年综合价差同比增长32.9%。根据公司的规划,未来将在福建江阴港城经济区东区规划石化产业链,初步规划PDH丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链,进一步增强实力。

精细化学品及新材料持续扩张。公司精细化学品及新材料产品涵盖ADI、特种胺、TPU、PMMA、PC、SAP、表面材料等,销售持续增长。未来公司重点拓展的产品包括柠檬醛及衍生物、尼龙12、改性塑料、可降解塑料、高端聚烯烃等,同时公司在锂电正极材料等新能源领域,硅片材料、CMP研磨液及研磨垫等半导体材料领域亦有长期布局,持续拓展的新产品将打开公司的长期空间。

风险提示:产品价格大幅波动;新建项目进度低于预期。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏
相关阅读