民生证券:维持三安光电(600703.SH)“推荐”评级 盈利能力逐步改善 库存减少需求旺盛

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,维持

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,维持三安光电(600703.SH)“推荐”评级,预计2021-23年营业收入分别为120/162/219亿元,归母净利为22/36/49亿,对应PE为86/54/40倍。

民生证券主要观点如下:

单季度收入创历史新高,盈利能力逐步改善

公司21H1实现营收61亿,同增71%;归母净利8.8亿,同增39%;扣非净利3.1亿,同增2%。单2季度实现营收34亿,同增80%,环增25%;归母净利3.27亿,同增34%,环减41%,主要受1季度确认政府补助所致;扣非2.5亿,同增39%,环比增长360%。单季度毛利率21.52%,环降1%,主要受短期折旧摊销影响。

LED行业周期拐点,库存减少需求旺盛

LED业务21H1营收51亿,占比84%,同增60%。红外/紫外/车用/植物照明应用渗透,LED市场需求旺盛,出货量逐月递增,LED库存Q2末较Q1减少4.64亿。泉州产能逐步释放,湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能投产运行,产能释放叠加高端产品提升,规模和盈利能力持续改善。

手机、车载客户重点突破,化合物半导体成长曲线陡峭

化合物半导体业务21H1营收10亿,占比16%,同增171%。业务取得重大突破,已接收累计明年订单:1)砷化镓射频扩产已达8000片/月,国内外客户累计100家,滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家,产品已成功导入手机模块产业供应链。

2)光技术扩大中低速PD/MPD市场份额,高端产品进入实质性批量供货阶段:其PD量产客户104家;VCSEL量产客户55家;DFB发射端产品今年上半年持续放量。

3)电力电子产品客户重大突破:碳化硅二极管21H1新客户518家,出货180家客户,超过60种产品量产,已有2款产品通过车载认证送样;碳化硅MOSFET工业级送样验证,车规级产品配合多车企流片测试;硅基氮化镓产品60家客户送样,24家进入量产阶段。

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