Facebook(FB.US)绩后股价走低 市场在担心什么？

智通财经APP获悉，周三美股收盘后，Facebook(FB.US)公布了其2021年第二季度财报。在几个月的等待之后，投资者们首次看到了在苹果(AAPL.US)最近对iOS操作系统实行隐私新政之后，这家全球最大的社交媒体公司的表现。

在Facebook发布二季度财报前，市场表示了对该公司收入的担忧，尤其是对其广告收入。因为今年早些时候，苹果对iOS系统进行了隐私修改，要求每款App在追踪用户前需得到许可，苹果的这一举动将使得Facebook损失大量来自苹果设备用户的广告收入。

不过，Facebook二季度业绩打消了市场此前的担忧，几乎所有指标都超出预期，除了日活跃用户(DAU)。该指标在全球仅同比增长7%，在美国本土则下降了3%。然而，Facebook全系产品(其中包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等产品)日活跃用户人数的平均值为 则同比增长12%。

市场显然对Facebook的收益并不看好，该股周三美股盘后跌超3%。对该公司DAU增长并不强劲，以及未来营收减速的警告，都导致了盘后股价的下跌。对于长期投资者来说，这次股价的下跌会是一个买入的机会。Facebook的增长、价值和成功运营是无与伦比的;此外，该公司还在困扰其多年的监管问题上取得了进展。

1.业绩回顾

Facebook二季度财报显示：

该公司营收290.8亿美元，同比增长56%，为2016年以来最快增速，高于上一季度48%的增速，分析师预期为278.6亿美元。

净利润为103.94亿美元，同比增长101%，大超分析师预期的87.37亿美元。

摊薄后每股收益3.61美元，同比增长101%，分析师预期为3.02美元。

运营现金132亿美元，同比增长241%。

Facebook日活用户数19.1亿，月活用户数29.0亿。Facebook全系产品的月度活跃用户数35.1亿，同比增长12%。.

几乎从各个指标来看，这都是一个井喷式的季度。美国本土的日活跃用户数略有停滞，但全球用户的总体增长是12%;几乎所有财务指标的增长率都很高，利润率也很高。总的来说，Facebook的二季度财报几乎没有让人不喜欢的地方。

2.竞争格局

Facebook是数字广告领域三大巨头之一，但它还面临着其他竞争对手。根据eMarketer的数据，2020年数字广告的市场份额为:谷歌(GOOG.US)占28.9%，Facebook占25.5%，亚马逊(AMZN.US)占10.3%，其他公司如微软(MSFT.US)等占35%。

Facebook在数字广告市场的份额很大并日益增长。2019年时，Facebook的份额为23.6%，而谷歌则超过30%。Facebook正在迅速追赶其最大的竞争对手，该领域业务的营收和利润也随着市场份额的增长而提高。

3.长期增长

在研究了Facebook近期的盈利及其竞争地位之后，分析认为，鉴于该公司在数字广告市场的巨大份额，它显然将受益于整个数字广告行业的增长。根据Allied Market Research的数据，到2027年，数字广告行业的年复合增长率预计将达到17.2%。Facebook的增长率可能高于或低于这一水平，但由于该公司的巨大市场份额，它将在一定程度上与行业平均水平相关。

看看该公司的历史复合年增长率。据Seeking Alpha Quant的数据，Facebook关键财务指标的5年复合年增长率包括:

营收:28.4%、息税前利润:21%、摊薄后每股收益:24.5%、杠杆自由现金流:6%、账面价值:25.6%。

这些都是相当不错的增长率，尤其是营收和摊薄后每股收益。杠杆自由现金流的数据则较弱，尽管Facebook在2020年年度报告中显示自由现金流增长率为18%。若以此为参考，则Facebook以上指标都实现了强劲的增长，这些结果可以证明未来长期的增长是可能的。

不过，Facebook警告称其广告业务将遭遇越来越多压力，Allied Market Research也认为其数字广告业务下季度增长速度将为17.2%。如果根据对其数字广告增长的预测，在Facebook遵循行业趋势的情况下，它将无法保持28%的营收增速。不过，Facebook并没有跟随行业趋势，其广告业务营收和市场份额都在增长，换句话说，Facebook的增速超过了其所在的行业。如果这一趋势持续下去，那么Facebook很有可能在未来几年继续以超过20%的增速增长。

4.估值

从历史上看，Facebook的市盈率远低于其他大型科技公司，如今在某种程度上依旧如此。Facebook的几个关键估值指标如下：GAAP会计准则下的市盈率为28，经调整后的市盈率为32，市销率为11，市净率为7.8，市现率为26，市值回报增长比(PEG)为0.52。

以上指标都是过去12个月的数据，因此它们反映了Facebook最接近完整的4个季度的收益。该公司市盈率低于亚马逊、奈飞(NFLX.US)和谷歌，其0.52的PEG也非常便宜。当然，增长率永远无法确定地预测未来，因此，PEG在预测方面的作用有限。尽管如此，参考其PEG指标，该股目前仍是被低估了。

5.风险和挑战

正如目前所看到的，Facebook是一只高增长的股票，但市盈率却出奇的低。该股有很多有利因素。然而，看好Facebook的理论也面临着许多风险和挑战。其中最重要的几个包括:

1)收入减速。Facebook二季度财报的亮点之一是极高的营收增长率。56%的增长率超出了所有人的预期。如此强劲的收入增长也能推动盈利的强劲增长。然而，第二季度的收益电话会议上，Facebook首席财务官警告说，第三和第四季度的增长将会减速。预计的减速被描述为“适度”，但无论如何，收入增长似乎将至少在一定程度上放缓。如果增速放缓超过预期，可能会对Facebook的股价产生负面影响。

2)监管和法律问题。Facebook面临着从数据隐私监管到反垄断诉讼等一系列监管和法律问题。许多国家正在制定类似于苹果iOS应用追踪规则的数据隐私法，而Facebook仍面临着联邦贸易委员会(FTC)再次提起诉讼的威胁。这些监管和法律风险中的任何一个都可能会让Facebook的收益缩水。所以，它们非常值得关注。

3)用户增长放缓。Facebook在美国和加拿大的用户增长正在放缓，这两个地区的广告费率最高，为Facebook创造了最多的利润。特别是日活跃用户数量开始下降。如果该指标下降，那么Facebook的收入可能会受到打击。不过如果它每年将广告价格提高46%，那么它将完全弥补用户的损失。

6.总结

Facebook二季度的表现超出了所有人的预期。当然，该公司依然面临着许多风险因素：监管问题依然存在，用户增长速度即将放缓。但总体而言，投资者仍可以期望该股票一个季度接一个季度地交出稳定的业绩。