天风证券:维持上海家化(600315.SZ)“买入”评级 加推期权激励 提高考核目标更显信心

作者: 吴晓文 2021-07-28 11:22:19
智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持上海家化(600315.SZ)“买入”评级,预计20...

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持上海家化(600315.SZ)“买入”评级,预计2022-23年PE43/30X,看好长期可持续发展能力。本次期权激励计划考核A的2021-23年目标净利润分别为5.04亿/8.72亿/12.18亿,若目标完成当前市值对应PE分别为69/40/29 x。

事件:公司发布2021年股票期权激励计划,拟授予董事长潘秋生股票期权123万份,占公司公告日总股本的0.18%,行权价格为50.72元/份。等待期为自授权之日起12个月、24个月、36个月,每期行权比例分别为30%/30%/40%。

天风证券主要观点如下:

本期权激励计划公司层面业绩考核目标分A与B两个标准,分别对应当期最低可解锁比例100%/80%。

A标准:2021-23年营业收入分别为84.66亿/95.88亿/108.12亿,分别yoy+20.4%/13.3%/12.8%;累计净利润分别为5.04亿/13.755亿/25.935亿,净利润yoy分别为17.2%/72.9%/39.8%,对应2021-23年利润率分别为5.95%/9.09%/11.27%逐年提升。

B标准:2021-23年营业收入分别为77.52亿/87.72亿/99.96亿,分别yoy+10.24%/13.16%/13.95%;累计净利润分别为4.305亿/11.655亿/22.05亿,净利润yoy分别为0.12%/70.73%/41.43%,对应2021-23年利润率分别为5.55%/8.38%/10.4%。

本次股权激励计划是公司在2020年推出的限制性股票激励计划(授予董事长60万股)基础上加推的一项激励计划,计划考核年度与上期一致,考核目标较上期有所增长,其中收入指标增长2%,利润指标增长5%。董事长潘秋生上任以来,2020Q4实现归母净利1.18亿元,同增608.7%,净利率7.07%;2021Q1实现营收21.15亿元,同增27.04%,归母净利润1.69亿元,同增41.92%,净利率8%,预计Q2净利率改善趋势延续,降本增效效果显著,增强完成上述考核目标净利率逐年提升的信心。

投资建议与盈利预测

董事长潘秋生上任后改革效果显著,降本增效只是家化百年复兴改革第一步,未来公司将持续推动品牌创新和渠道进阶,以获客成本最优化和用户价值最大化为基本,以品牌全域化、运营数字化、数字资产化为三个助推器向数字化迈进。公司坚持123方针,以消费者为中心,构建多品牌矩阵,以专业性为产品背书促进品牌力沉淀,战略规划逐项落地效果初现,持续不断地为每个消费者打造至美的产品和服务,期待百年家化以终为始发力国际化美妆集团。

风险提示:市场竞争激烈,,原材料价格波动风险,战略执行未达预期。

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