海通证券:维持卫星石化(002648.SZ)“优大于市”评级 价值区间44.4-53.28元

作者: 杨万林 2021-07-27 14:48:52
智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告,预计卫星石化(002648.SZ)2021-23年EPS分...

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告,预计卫星石化(002648.SZ)2021-23年EPS分别为2.96/3.54/5.55元,按照21年EPS以及15-18倍PE,对应合理价值区间44.4-53.28元,维持“优于大市”评级。

海通证券主要观点如下:

公司发布2021年中报。2021H1,公司实现营业收入107.7亿元,同比增126%,实现归母净利润21.26亿元,同比增长3.48倍;其中2021Q2实现收入71.46亿元,归母净利润13.59亿元。该行认为,公司上半年业绩同比大幅增长,主要原因包括:1)产品价格价差扩大,丙烯酸及酯价格上涨,价差扩大且公司产能扩张;2)连云港石化项目投产,贡献增量业绩。

平湖石化盈利大增。2021H1,公司下属子公司卫星能源(主要为PDH及PP)实现收入34.66亿元,同比增长19.1%,净利润5.42亿元,同比增加1.88亿元(+53.2%);平湖石化(主要为丙烯酸及酯)实现收入48.39亿元,同比增长215%,净利润9.69亿元,同比增加8.70亿元(+886%)。

连云港石化项目正式投产,贡献增量业绩。2021H1,公司连云港石化项目一期项目在2021年5月20日实现该项目一阶段一次性成功开车,Q2投产贡献增量业绩。上半年,连云港石化实现收入16.16亿元,净利润2.78亿元,净利率17.2%。该行认为,连云港石化项目自21Q3将贡献完整季度盈利,21Q3盈利有望再上一个台阶。同时,公司连云港项目二期已经进入安装阶段,公司力争2022年中期建成。

丙烯酸及酯高景气。2021H1,华东地区丙烯酸均价(含税,下同)9363元/吨,同比上涨38.2%;丙烯酸丁酯价格15604元/吨,同比上涨99.1%,价格上行下产品价差大幅扩大。2021H1,丙烯酸-0.7*丙烯平均价差4537元/吨,同比扩大51.3%;丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸价差9985元/吨,同比扩大164.8%。

加快新材料项目建设以及氢能利用。公司计划加快推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设,并在2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级EC、DMC等产品,以及包括VC、FEC等产品规划。同时,公司90万吨PDH项目副产氢气3.6万吨,连云港两期项目将副产氢气14万吨。

风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。

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