东吴证券：维持迈为股份(300751.SZ)“买入”评级 盈利能力超市场预期 定增募资HJT整线设备扩产

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，迈为股份(300751.SZ)作为具备先发优势的HJT整线设备龙头充分受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。该行维持2021-23年的净利润预测，分别为5.6/9.09/12.46亿元(维持不变)，当前股价对应动态PE分别为105/65/47倍，维持“买入”评级。

事件：1)公司2021H1实现营业收入12.4亿元，同比增32.07%，实现归母净利润2.5亿元，同比增33.17%，扣非归母净利润2.4亿元，同比增64.03%。2)公司拟定增募资28亿元，其中23亿元用于新建位于苏州吴江经济开发区的HJT电池设备制造基地，建设周期为3年，项目建成达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套;其余5亿元用于补充流动资金。

东吴证券主要观点如下：

定增募资28亿元加码HJT设备，整线设备龙头势不可挡：公司定增募资28亿元加码HJT设备将加速电池技术革命，2021年进入异质结前期规模爆发，此前金刚玻璃1.2GW项目落地，验证了新进入者在新一代电池技术路线的选择上更倾向于HJT而非TOPCon，HJT对新进入者非常友好。该行判断2021年进入HJT前期的较大规模扩产，并且主要依靠光伏行业的新进入者扩产。该行预计2021年行业将有10-20GW扩产，2022年行业将有30GW以上扩产，整个2020-2022年HJT设备的市场空间约310亿。

PERC向HJT过渡之年，PERC时代收尾业绩答卷亮眼：公司2021H1实现营业收入12.39亿元，同比增32.1%，实现归母净利润2.52亿元，同比增33.2%，扣非后归母净利润为2.4亿元，同比增64%。2021年是公司订单由PERC向HJT转型的关键时点，虽市场关注HJT进展多于短期PERC业绩，但公司中报业绩仍实现高速增长，主要系：(1)210大尺寸电池片加速渗透，技术迭代利好设备商。(2)全球丝印设备新增市场销售额市占率第一，目前中报体现出的是利润增速大幅超过收入增速——核心在于毛利率的提升和产品单价的回升。

毛利率大幅提升，持续加大研发投入推动技术革命：2021H1公司综合毛利率38.6%，同比增4.4pct;净利率19.9%，同比增0.5pct，盈利能力超市场预期，表明了公司的良好的风险控制能力和产品议价能力。公司2021H1研发费用1.3亿元，同比增121.79%，研发费用率10.54%，同比增4.26pct，研发投入大幅增长主要因为报告期内研发人员及研发项目投入增加，为公司自主研发拓展产品线提供强有力支撑。

风险提示：新品研发不及预期，HJT扩产不及预期。