开源证券:维持东方证券(600958.SH)“买入”评级 公募市场规模持续扩张

作者: 杨万林 2021-07-26 10:15:49
智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,基于东方证券(600958.SH)中报业绩超预期,上调2...

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,基于东方证券(600958.SH)中报业绩超预期,上调2021-23年归母净利预测至54.3/68/81.4亿元,同比分别增加99%/25%/20%,对应EPS分别为0.78/0.97/1.16元,预计当前股价对应2021-23年PE分别为16/12.8/10.7倍,对应2021年PB为1.3倍,维持“买入”评级。

开源证券主要观点如下:

中报超预期上调盈利,大财富管理利润贡献行业领先

公司发布业绩快报,2021H1公司营业收入和归母净利润分别为132.77/27亿元,同比增加37.94%/76.95%,年化ROE提升至9.2%,较2020年提升4.43pct,Q2实现净利润15.24亿元,环比增30%,业绩超出该行预期。公司资管、经纪、投行等手续费净收入及联营企业投资收益同比增加,同时信用减值计提较少,股票质押风险出清。公司是券商中大财富管理利润贡献最高的标的,旗下汇添富和东证资管主动管理能力行业领先,市占率持续上行,同时差异化带来估值溢价。

公募市场规模持续扩张,公司财富管理转型被低估

1)Q2全市场非货基认申购额4万亿元,同比增59%,环比减11%,上半年非货基认申购额8.6万亿元,同比增53%,5月末全市场非货基保有量13.3万亿元,同比增44%,较年初增加12%,公募基金规模保持持续上行。2021H1末东证资管和汇添富非货基规模分别为2083/5962亿元,较年初增加11%/8%,同比增66%/70%,公募市场不断扩容下,公司旗下东证资管和汇添富非货基规模持续上行,财富管理进入转型加速期和利润兑现期。

2)公司Q1末代销权益类公募基金保有规模348亿元,行业排名第十,公司以AUM为核心的财富管理转型被市场所低估,该行预计2021年公司代销及公募净利贡献有望达到55%。

股票质押出清,差异化发展带来估值溢价

1)2020年公司计提信用减值39亿元,股票质押规模压缩至113亿元(净值),股票质押拨贷比31%,高于同业可比公司,该行预计公司股票质押的风险基本出清,轻装上阵有望带来业绩高弹性。

2)公司公募基金利润贡献超50%,具有一定稀缺性和远期想象空间,差异化发展带来估值溢价。5月上海首提支持基金公司上市,有望带来估值重塑。

风险提示:市场波动风险;公募基金市场扩容不及预期。

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