天风证券:维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 车型储备丰富 中长期发展势头向好

作者: 杨万林 2021-07-23 11:35:54
智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,根据长城汽车(601633.SH)上半年销量及净利润率情...

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,根据长城汽车(601633.SH)上半年销量及净利润率情况,考虑芯片及原材料价格上涨因素,该行调整2021年收入由1447亿元增长至1494亿元,归母净利润由96.4亿元调至89.9亿元,对应2021-22年PE52.2倍、37.1倍,维持“买入”评级。

事件:公司公布2021H1业绩快报,实现营收621.59亿元,同比增长73%;归母净利润34.98亿元,同比增长205.19%;扣非归母净利润28.31亿元,同比增长252.78%。

天风证券主要观点如下:

2021H1营收大增73%源于销量增长、车型销售结构改善。公司H1实现销量61.8万辆,同比增长56%,同时车型结构有很大改善:今年新增车型坦克300销量为3.3万辆,且价格17.58万元起,明显高于公司上半年10.05万元的车型均价;均价较高的长城皮卡炮,保持月销1万辆上下。新车型哈弗大狗、初恋及赤兔针对细分市场,H1合计贡献8.2万辆新增销量。

Q2销售28万辆,环比Q1下降18%,但单车售价提升,营收310亿,环比持平。由于缺芯影响,公司产能不能完全释放,影响终端销量。但均价较高的坦克300车型及Wey品牌车型销量占比Q2环比Q1分别提升2.5%及0.6%,销量结构改善提升单车售价从Q19.18万元提升至Q211.11万元。

2021Q2环比Q1盈利能力明显提升。2021H1净利润大增205%,单车扣非净利润从去年同期2030元,提升至4579元,其中单车扣非净利润Q2为5354元,高于Q1的3940元,该行认为主要是由于销量的规模效应、销售车辆结构改善、以及缺芯导致供给不足,终端促销价格回收的原因。

公司车型储备丰富,中长期发展势头向好。在向智能电动化转型过程中,根据需求对产品的定义能力将成为目前阶段车企的核心竞争力,公司新推出的坦克、欧拉等车型销量增长迅速,证明了公司的该项能力。21H2公司将会推出玛奇朵、拿铁、闪电猫、朋克猫等多款产品,后续还将有坦克600、坦克800以及高端电动沙龙品牌等产品推出,或将会推动公司品牌上探,有望带来新的销售增长点。

总体长城汽车的业绩预告利润超出预期。考虑到二季度为淡季,叠加芯片短缺、原材料上涨等因素,投资者对汽车公司二季度业绩预期较低,而预告为14.96亿元,高于市场预期。前期7月14日长安业绩公告低于预期导致股价有所调整,但长城汽车二季度业绩超预期,给予市场投资者信心。

该行看好公司在细分市场定位能力,“品类定义品牌”策略;以及在智能化领域的布局;同时,公司在新能源领域将推出混动DHT方案、高端智能电动沙龙平台,助力公司长远发展。

风险提示:汽车芯片供应恢复不及预期、新车型推广及销售不及预期、部分地区由于疫情影响终端销量、业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露为准。

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