国金证券：维持壹网壹创(300792.SZ)“买入”评级 收购浙江上佰剩余股权 增厚公司业绩

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，壹网壹创(300792.SZ)通过内生及外延积极拓展多品牌/多品类/多平台，打开成长天花板;短期拓展新业务拖累业绩表现，但预计2Q21部分新业务将贡献利润，每鲜说21年全年预计营收超亿元、代餐品牌稳步发展。考虑新业务拖累，下调21-23年净利9%/18%/23%，对应EPS为1.87/2.39/2.99元，对应PE为26/20/16倍，维持“买入”评级。

事件：7.21公告拟43.02元/股发行540万股份及现金1.25亿元收购浙江上佰剩余49%股权(对价3.58亿元)、同时发行股份募集配套资金2.33亿元(其中1.25亿元用于现金支付、1.07亿元用于补充浙江上佰流动资金及中介机构费)。

国金证券主要观点如下：

浙江上佰为知名家电代运营商，成长性高、盈利能力强。上佰客户有美的、小天鹅、西门子等国内外品牌，在家电领域培育了核心竞争优势，渠道覆盖淘宝/天猫/京东/拼多多/苏宁易购等，并逐步加大对视频内容电商的投入。19/20/1Q21营收分别为1.79/2.25/0.56亿元，净利分别为3938/8188/1381万元，对应净利率22%/36%/25%，20年营收及净利分别同增27%/108%。

20年5月公司收购浙江上佰51%股权，20-22年承诺净利不低于5500/7000/8500万元(20年并表7331万元完成业绩承诺)。本次收购其剩余49%股权，增强公司对浙江上佰控制、巩固公司在代运营行业竞争力。

经营分析

近期公司公告拟43.05元/股向激励对象定向发行不超141.58万股限制性股份(占当前总股本0.65%)，其中首次授予95名激励对象120.35万股(CEO邓旭获授40.91万股、其他94名核心技术人员获授79.44万股)。

考核21-24年扣非归母净利较19年增速不低于65%/100%/135%/170%，对应同比增速为17.01%/21.21%/17.5%/14.89%。21-23年业绩考核目标与20年第一期限制性股权激励目标相同，并新增对24年业绩考核要求。

本次激励的意义在于纳入了更多的激励对象，并且在20年第一次激励基础上继续给予部分人员第二次股权激励、增强了激励强度。

风险提示：大客户终止合作风险、品牌客户拓展/新平台拓展不及预期等。