中信建投证券:首予爱旭股份(600732.SH)“买入”评级 光伏电池产能规模增长 大尺寸占比逐步提升

作者: 杨万林 2021-07-20 10:02:27
智通财经APP获悉,中信建投证券发布研究报告称,爱旭股份(600732.SH)作为国内的光伏电池龙头...

智通财经APP获悉,中信建投证券发布研究报告称,爱旭股份(600732.SH)作为国内的光伏电池龙头,近年来通过持续的高研发投入,使其产品各方面新能持续领先行业。去年底公司电池产能为22GW,今年底预计达到36GW。此次非公开发行募集资金不超过35亿元,主要用于新世代高效光伏电池产能的建设,公司未来N型电池产能建设有望加速。该行预计2021-23年公司将分别实现营业收入223.01/283.19/335.27亿元,归母净利润分别为10.93/18.35/22.79亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

爱旭股份拟非公开发行A股。近期爱旭股份发布公告,拟通过非公开发行股票的方式募集资金,募资总额不超过35亿元,将用于投资项目:1、珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目(拟使用募集资金20亿元);2、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目(拟使用募集资金6亿元);3、余下9亿元用于补充流动资金。

中信建投证券主要观点如下:

光伏电池产能规模不断增长,大尺寸占比逐步提升

公司作为光伏电池行业的龙头企业,近年来光伏电池产能及出货量不断扩大。2020年底,公司光伏电池产能约为22GW,相比于2019年提升约139%,同时全年出货量13.16GW,同比增长93.74%,位列全球光伏电池出货第二。同时,公司于去年1月率先推出并量产210mm电池,7月实现182mm尺寸电池的量产,并启动天津二期、义乌三期、四期、五期等项目建设。今年随着义乌四期、五期年产10GW高效太阳能电池项目的投产,公司光伏电池总体产能年底预计将达到36GW。

持续高强度研发,N型电池技术引领行业

公司在太阳能电池制造领域深耕多年,积累了雄厚的技术实力,过去在业界率先推出了“管式PERC电池技术”、“双面、双测、双分档技术”、“大尺寸电池技术”等一系列行业领先的新技术并实现量产,同时公司PERC电池效率近年来逐渐提升。2020年,公司全年研发投入3.8亿元,占收入的比重达到3.93%,年底研发人员数量972人,占总员工人数的比例达到16.82%。在今年SNEC展上,公司更是发布了高效N型ABC电池,并且规划2022年将在广东珠海、浙江义乌分别建设6.5GW、2GW对应产能。

精细化管理,规模效应逐步体现

公司坚持“精细化管理”和“量产技术创新”相结合的双轮驱动模式,不断提升智能制造技术和精益生产管理水平。2020年,公司新建产能项目均采用基于工业互联网、人工智能技术的高效太阳能电池智能制造车间设计,通过将工艺制造技术与工业互联网、物联网、人工智能技术有机结合,在大幅提高生产效率的同时,也有效降低单位产品成本。2020年人均产出率(不含管理人员)约为3.3MW/年/人,比行业平均水平2.8MW/年/人,生产效率有明显优势。

风险提示:硅料价格维持高位导致公司盈利能力较低;下游装机需求不及预期;电池技术快速迭代导致减值风险。

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