方正证券：维持壹网壹创(300792.SZ)“强烈推荐”评级 股权激励彰显信心 Q2主要品牌实现高增

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告，预计壹网壹创(300792.SZ)2021-23年营业收入为14.11/18.09/23.18亿元，归母净利润4.18/5.57/7.39亿元，对应PE为24.13/18.11/13.67x，维持“强烈推荐”评级。

7月15日，公司发布股权激励预案，拟向激励对象授予限制性股票数量总计不超过1415800股，约占公司股本总额216392390股的0.6543%。其中，首次授予1203500股，占股本总额的0.5562%，占本激励计划总数的85%;预留授予212300股，占股本总额的0.0981%，占本激励计划总数的15%。授予价格为43.05元/股。

方正证券主要观点如下：

CEO邓旭获授股权占比28.9%，深度绑定核心人才与公司利益

本次激励计划激励对象包括董事、高级管理人员(禁售期为6个月)与核心业务/技术人员。其中，董事兼CEO邓旭拟获授409100股，占总量的28.9%。邓旭为公司此前引入的职业经理人，具有多年知名品牌管理经验，曾就职于家乐福、强生集团等知名消费品公司。股权激励有望深度绑定核心管理层、业务人才与公司的利益，为公司代运营业务的持续拓展与自有品牌业务的长远发展提供保障。

业绩考核目标与上期相同，为考虑内部管理与公平性所致

本次激励计划业绩考核年度为2021-2024年，目标扣非归母净利润基于2019年分别增长65%/100%/135%/170%，即分别为3.33/4.04/4.75/5.45亿元，对应同比增速17.4%/21.2%/17.5%/14.9%。2019-2024年五年CAGR约为22%。本次激励计划与2020年1月份发布的第一期股权激励计划的考核期2020-2023年存在三年重合期，考虑到降低公司内部管理难度与公平性，设立了与此前相同的业绩目标。由于上期业绩目标为2020年初设立，现已在品牌及渠道拓展、自有品牌业务、模块拆分细化等多个方面取得较大突破，因而这一目标大概率低估公司当前的业绩预期。

二季度主要代运营品牌实现高增，618表现亮眼

据淘数据，公司代运营的主要品牌增长势头迅猛，宝洁同比增长39.8%，百雀羚同比增长40.7%，佰草集同比增长55.9%，欧珀莱同比增长47.8%。Olay同比增长10.3%。公司618期间代运营品牌实现GMV共22.4亿元/同比+30.23%，浙江上佰实现GMV16.2亿元，破亿品牌共6个。其中2021年开始发力的京东平台实现GMV同比增长63倍，京东泡泡玛特GMV同比增长10倍。每鲜说618期间累计销售40万盒，GMV超1000万元，上市3个月即跻身618轻食代餐类目TOP3。

抖音业务快速扩张，全域服务能力再上层楼

截至618，公司抖音代运营(DP)业务已经完成探索，进入快速扩张阶段，新增合作品牌10个，正洽谈品牌10余个，全年GMV目标15亿元。公司合作平台不断增加，当前已覆盖天猫/京东/唯品会/小红书/口碑/微信小程序/抖音/苏宁/拼多多共9个平台，打造真正的全域代运营服务商。

风险提示：行业竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、抖音等新渠道拓展不及预期、品牌自建运营团队收回运营权风险。