中期净利预增400%，京东方精电(00710)以量换利的生意能做多久？

7月13日，京东方精电(00710)发布业绩盈喜公告称，公司预期中期股东应占溢利大幅增加不少于400%，经过计算，公司2021年上半年的净利润约为9100万元（港元，下同）。

京东方精电公告称，2021年上半年业绩大幅增长，主要由于集团向国内的客户销售的TFT显示屏和触控屏显示模块增加。

汽车显示屏业务延续高增长

公开资料显示，京东方精电是一间中小型尺寸液晶显示器生产商，其业务主要分为汽车显示屏业务及工业显示屏业务。2016年，京东方A（000725.SZ）成为其大股东。

根据智通财经APP了解，京东方精电目前位列全球前三大汽车显示屏供应商之一。其汽车显示屏业务保持市场领先地位，整体市场份额持续增长。2020年该业务实现营收34.5亿元，占总营收比例约为76%。

2020年汽车显示屏业务取得33%的稳健增长，主要由于年内来自中国、韩国及日本汽车客户的销售订单增加以及TFT显示屏模块及触控屏模块开始批量生产所致。2021年上半年该业务延续高增长态势，销售市场集中在中国。

2021年以来，疫情控制逐步稳定，国内在汽车购买方面的情绪一直在上升，汽车销量回暖，尤其是新能源汽车销量大幅增长，使得今年上半年京东方精电汽车显示屏业务水涨船高。

中汽协发布的数据显示，2021年1-6月份汽车销量为1289.1万辆，同比增长25.6%；新能源汽车累计销量120.6万辆，同比增长201.5%。

智通财经APP了解到，2020年京东方精电新能源汽车TFT显示屏及触控屏显示模块项目的预定的量产开始，助推公司在前二十大中国汽车制造商的汽车TFT显示屏中获得超过30%的市场份额。根据2021年上半年的靓丽业绩，预计该市场份额将进一步提升。

背靠京东方，能上青云否？

京东方精电汽车显示屏业务的长足发展，主要得益于背靠京东方这棵大树。根据麦格理资本研报，京东方精电从京东方为模块提供TFT面板，同时京东方精电也是京东方的汽车模块和系统产品的唯一分销平台。

京东方为京东方精电TFT面板供应提供强大后盾，而京东方精电自身拥有渠道网络，两者的协同效应进一步扩展了公司的汽车显示屏业务版图。因此，自京东方成为其大股东之后，京东方精电的业绩一路上扬。

2017年至2020年，京东方精电的营收分别为28.79亿元、31.77亿元、35.74亿元、45.27亿元；营收增长率分别为28.11%、10.36%、12.48%、26.66%；归属于母公司净利润分别为2211.3万元、1713.3万元、2502万元、6863.9万元；利润总额增长率分别为-65.06%、26.01%、10.93%、139.91%。

尽管京东方精电的营收和净利润双双向好，但是公司的盈利能力

却出现较大波动。根据iFinD数据，2017年至2020年，公司的毛利率呈下降态势，分别为24.64%、30.36%、25.79%、19.71%；净利率分别为0.77%、0.54%、0.70%、1.48%。

根据智通财经APP观察，iFinD数据显示，京东方精电的净现金流有缩水迹象。2017年至2020年，公司经营性现金流净额分别为2.33亿元、2.65亿元、2.53亿元；净现金流分别为3.75亿元、2.04亿元、0.51亿元。

关于毛利率下降的原因，京东方精电并没有在2020年年报中做出解释。于是，笔者翻阅集团披露的公开文件，从2018年的一篇《持续关联交易更新分包交易及采购交易及股东特别大会通告》公告中发现端倪，公告称TFT模组单价高于TFT面板及其他产品单价，公司将从2019年开始向京东方集团采购TFT模组。

根据公告，以2018年前三季度实际发生数为基数，2019年至2021年，公司采购交易分别增长360%、50%、38%，远超同期营收增速。据此，似乎可以发现一些京东方精电过去两年毛利率下滑的端倪。

总而言之，尽管有京东方做靠山，有新能源汽车的东风可乘，但是TFT显示屏的并不是一门利润可观的生意。

事实上，京东方精电早在2016年初入TFT显示屏赛道就意识到TFT显示屏业务毛利率的问题。公司曾公开表示，“该项目竞争激烈毛利率偏低，但订单数量够大，集团将争取大订单量项目，在规模经济效益下，利润空间将逐步提升。”

在汽车行业大屏化趋势下，京东方精电为了及时获取大订单，在产能建设方面加足马力。根据智通财经APP了解，京东方精电除于2020年批量生产小尺寸圆形柔性AMOLED显示屏项目外，已自同一家中国新能源汽车制造商获得新项目，以供应分别用于仪器组及中控台显示屏的大尺寸TFT模块以及AMOLED显示屏，其将于2022年开始量产。总之，新能源汽车产业的加速发展产生了对车载显示屏的大量需求，为京东方精电车载显示业务大幅增长提供充足动力。

资本市场表现来看，6月下旬开始，京东方精电的成交量开始活跃，股价一路上扬，曾一度触及9.72元/股新高点。7月14日，业绩盈喜兑现后股价上涨受挫，当日跌幅达6%，15日，再次迎来逾4%的涨幅。目前公司的估值不高，PB（2.40倍）较低，总市值约65亿元。

总的来说，2021年上半年京东方精电净利润暴涨4倍，股价升破历史高点，迎来戴维斯双击。但从盈利能力来看，公司TFT显示屏业务的毛利率不断收窄。未来能否借助车载系统大屏化、触屏化趋势不断收获大订单，弥补利润低的不足，仍需要时间检验。