光大证券:鸿路钢构(002541.SZ)大额订单占比保持高位,维持“买入”评级

作者: 吴晓文 2021-07-07 13:46:42
智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,鸿路钢构(002541.SZ)21年Q2大订单(1亿元以...

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,鸿路钢构(002541.SZ)21年Q2大订单(1亿元以上或1万吨以上)金额达到12亿,占到订单总金额的23%,大额订单占比保持高位,公司竞争优势逐步显现。该行预期公司2021-2023年EPS预测2.32元、2.88元、3.34元。现价对应2021年动态市盈率约为26x,维持“买入”评级。

光大证券主要观点如下:

事件:鸿路钢构发布2021年半年度经营情况简报,公司2021年1-6月累计新签销售合同额约105.3亿元,同增38.09%,全部为材料订单。公司2021年1-6月钢结构产品产量约154.77万吨,同增62.49%。

点评:

21Q2产量86万吨,判断钢价回落后产量已恢复增长:公司2021H1产量154.77万吨,同增62.49%,其中21Q2产量86万吨,同增28%,环比增长17万吨(相当于半个多月的产量);Q2产量略低于该行此前预期的87万吨。有几点需要注意:1)前期该行了解到二季度钢价上涨对下游需求有一定抑制作用,但以推迟为主,需求不会消失。随着钢价在5、6月份回落,该行判断6月产量已恢复增长;2)判断6月份产量已达到30万吨。

21Q2订单同增8%,来料加工订单占比大幅提升使订单金额失真:公司2021H1新签合同额105.3亿元,同增38%,其中21Q2新签合同额52.88亿元,同增8%,环比增长1%。其中,来料加工订单9万吨,显著高于21Q1的2.6万吨和20Q2的5.6万吨。考虑到21Q2来料加工订单体量明显上升,若剔除这一影响,公司实际订单增速高于表观增速。该行按照钢价每吨5500元的成本价测算,剔除来料加工订单的影响后,实际同比、环比增速分别测算为12%、8%。该行判断二季度钢价上涨对下游需求有一定抑制作用,随着钢价回落,三季度订单有望恢复更快增长。

大额订单占比保持高位,公司竞争优势逐步显现:21Q2大订单(1亿元以上或1万吨以上)金额达到12亿,占到订单总金额的23%,20Q1-21Q2大订单占比分别为24%、13%、11%、12%、24%、23%,可以看到2021年以来公司大订单占比持续保持较高比例,公司竞争优势逐步显现。

盈利预测、估值与评级:根据公司2021年半年度业绩预告以及二季度产量数据,该行测算吨归母净利润299元/吨,同增79元/吨,吨扣非净利润246元/吨,同增59元/吨,盈利能力显著高于上年同期,略好于该行此前预期。吨钢结构净利提升主要由于1)管理效率进一步优化,生产成本降低;2)库存成本移动平均计价,原材料成本增速慢于销售单价增长。

风险提示:钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。

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