智通每日大行研报丨大摩预测药明生物(02269)受CDE新政策影响较轻 目标价仍看至152港元

智通提示：

招银国际称，中升控股(00881)为豪华车产业链首选股，公司收购仁孚中国全部股权，将增强区域和品牌优势并使奔驰品牌市占率、华东及华南渗透率大幅提升；

美银证券称，中升控股(00881)上半年新车销量达27.6万辆，同比升40%并好过预期；

华泰证券称，中银航空租赁(02588)2021-23年净利润年复合增速为25%，公司在未来两年有望实现净利润增长和ROE复苏；

大摩称，药明生物(02269)有一半以上利润来自海外市场，预计不会完全受到CDE《抗癌药研发原则》新政策的影响；

麦格理称，现代牧业(01117)在原料奶供应短缺下，公司很大情况将从价格上升中受惠。

招银国际：维持中升控股(00881)“买入”评级 目标价上调3%至103港元

招银国际称，重申中升控股(00881)为豪华车产业链首选股;上调其2021-23年净利润预测2-8.1%，以反映收购仁孚中国及上半年运营数据强劲的正面影响。公司收购仁孚中国全部股权，将增强区域和品牌优势并使奔驰品牌市占率、华东及华南渗透率大幅提升。此次收购价为13亿美元，包括9亿美元现金及4亿美元股票。仁孚中国是奔驰在中国最大的经销商之一，有26间奔驰门店及约10间在建门店，在中国华南及华西地区市场份额领先;其经销网络相对成熟，大多数门店已经营10年以上，现金流稳健，盈利能力强。尽管上半年受缺芯影响，公司的运营数据仍远超行业整体水平并取得强劲增长。

美银证券：重申中升控股(00881)“买入”评级 目标价升15.5至97港元

美银证券称，中升控股(00881)上半年新车销量达27.6万辆，同比升40%并好过预期，期内豪华品牌新车销量同比增长45%，中高端品牌也增长33%，对豪车市场需求及经销商整合维持正面看法。公司次季新车销售增长趋势持续，该行上调其2021-23年销量预测3.7%，较市场预期高出5%/3%/3%，以反映上半年表现胜预期，并将盈利预测上调4.9%/4.7%/4.6%，高于市场预测。

华泰证券：维持中银航空租赁(02588)“买入”评级 未来两年有望实现净利增长及ROE复苏

华泰证券称，中银航空租赁(02588)2021-23年净利润年复合增速或为25%。随着全球航空业从疫情影响中缓慢复苏，公司在未来两年有望实现净利润增长和ROE复苏。公司近日发布盈利预警，因受持续的疫情影响，公司预计产生呆账准备和减值损失，预计1H21净利润(2.42-2.59亿美元)同比下降20-25%。该行将其2021-23年净利润预测下调13.2/1.6/0.8%至6.17/8.9/9.85亿美元，并认为疫情带来的最大减值损失可能已经过去，公司的净利润可能会在2H21进一步恢复。

瑞银：维持中银航空租赁(02588)“买入”评级 目标价降6%至76.5港元

瑞银称，基于中银航空租赁(02588)减值及拨备，将其2021-22财年税后净利润预测下调17%/9%至5.9亿/7.42亿(美元,下同)，预计全年派息比率维持35%。公司日前发盈警通告，预计上半年税后净利润将同比下跌约20%-25%，主因期内取得减值损失或达9000万至1亿元。该行预计，公司未来收入增长仍维持强劲，今年首季已交付17架飞机，次季水平或持平;此外，飞机交付时间表顺利，相信全年可达成交付79架飞机的目标。

大摩：予药明生物(02269)“增持”评级 目标价152港元

大摩发布研究报告称，CDE近日发布征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知，该行认为新政策或对短期需求构成挑战，但长远将促进市场整合，并为差异化和技术领先的参与者带来上行潜力。大摩予药明生物(02269)“增持”评级，目标价152港元，因公司一半以上利润来自海外市场，预计不会完全受到新政策影响。

该行表示，内地新规提倡在肿瘤试验中，尽可能用最佳支持疗法(BSC)代替安慰剂作为对照。这将提高内地药品创新者的门槛，因需要开发与市场上的疗法相比真正差异化的疗法，而且还要将药物与昂贵的现有药物进行比较，将会提高临床试验的成本。大摩将CDMO(医药制造外包)行业视为一个群体，该公司是这些更高标准的受益者。对于真正的创新者而言，这一变化在各自的药物类别中设置更高的准入门槛，使相关公司有可能享受更良好盈利能力。

中金：众安在线(06060)规模效应开始显现 评级升至“跑赢行业” 目标价52港元

中金称，上调众安在线至“跑赢行业”评级，理由如下：潜在客户群体的快速变化为互联网保险业务提供机遇。随着年轻、教育程度高、主动保障意识高、具有在线消费习惯的群体到达保险消费年龄段，该行认为中国保险的潜在客户群体正在逐渐变化，这一变化为包括众安在内的互联网保险公司提供重要机遇，当前新老保险业务表现分化或是这一趋势的初步印证。同时，规模效应开始显现，保险业务盈利的可预测性大幅提升。初创阶段众安保费高速增长与盈利性之间的矛盾凸显，随着规模效应逐渐显现以及业务结构改善，该行认为众安保险业务已经进入新的增长阶段。

报告提到，公司估值未来的想象空间在：1)宠物险。该行认为，众安能否创设出市场进入门槛较高、且不过度依赖渠道的新型保险产品是影响公司估值的最大变量，而宠物险有望成为具有较高护城河的潜在增量市场;2)虚拟银行。该行预计，众安银行有望利用先进技术和经验改善甚至颠覆香港银行传统的运营方式，同时以银行为中心集寿险理财等业务于一体的综合金融主体已经初具雏形，潜在的交叉销售空间未来可能会成为公司估值提升的催化剂;3)健康管理。依托于互联网医院，公司正在快速推进健康管理业务的布局。健康管理闭环模式若真正走通能够带来较大的增量市场空间，但是实现难度较大。该行认为，众安未来能否创设出市场进入门槛较高，且不过度依赖渠道的新型保险产品是影响公司估值的最大变量。

美银证券：华兴资本(01911)进入3年上升周期 目标价调高55%至29.5港元 重申“买入”评级

美银证券称，华兴资本(01911)已进入2021-23年营收及盈利上升周期，故上调2021年预测盈利至13.6亿元人民币，公司主要受惠于私募基金业务增长，及在2021年强劲的新股上市推动下(包括快手等IPO)，投行业务佣金显著增长。华兴资本的私墓基金+投行的双轮驱动业务模式已日渐成熟，现正进入收成期，该行预测华兴资本于2020-2023年的盈利年均复合增长率为24%，股本回报率将保持24%以上的水平。

麦格理：维持现代牧业(01117)“跑赢大市”评级，目标价微升至3.44港元

麦格理称，现代牧业(01117)日前发盈喜通告，预计上半年净利将同比增长103%，主要由于原料奶平均售价及销售收入取得双位数增长、毛利率保持稳定及经营效率提升所致。该行表示，在原料奶供应短缺下，公司很大情况将从价格上升中受惠，同时成本管控措施有助抵消部分较高的饲料成本。

华泰证券：维持现代牧业(01117)“买入”评级 目标价升至3.5港元

华泰证券称，现代牧业(01117)近日发布盈利预告，预计1H21税前利润不低于4.6亿元人民币(下同)，剔除1H20一次性处置所得收益(7200万元)后，1H21经调整税前利润预计同比增长200%以上。该行将其2021-23年净利预测11%/6%/5%至10亿/17亿/19亿元，主因1H21原奶平均售价涨幅高于该行预期及经营杠杆改善，尽管这被饲料成本增加下GPM扩张放缓所部分抵消。华泰证券认为，1H21原奶价格迅速上涨加剧了投资者对未来价格可能转跌的担忧。尽管如此，但该行认为成本驱动的奶价走势在上升周期(如公司1H21业绩快报预测)和下降周期中均会让奶价跟成本基本同步波动，因此牧业公司能维持稳定的毛利率。