华西证券：晶丰明源（688368.SH）拟定增收购凌鸥创芯，拓宽产品种类，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，晶丰明源（688368.SH）拟定增收购凌鸥创芯，拓宽产品种类。预计公司2021年~2023年营收分别为20.50亿元、27.60亿元、35.50亿元(此前预测数据分别为16.80亿元、22.50亿元、30.50亿元);实现归母净利润4.04亿元、5.92亿元、7.39亿元(此前预测数据分别为3.28亿元、4.22亿元、5.75亿元)，维持“买入”评级。

华西证券指出，公司发布定增预案，拟发行股份及支付现金购买资产和发行股份募集配套资金。其中，30%的对价以现金方式支付，70%的对价以股份方式支付，若收购完成，公司将持有凌鸥创芯100%股权。本次发行股份价格为217.8元/股。

华西证券主要观点如下：

拟收购凌鸥创芯，产品协同效应凸显

依据公司预案公告，凌鸥创芯主要产品包括MCU、Gate Driver以及DC/DC电源管理芯片等，与公司既有智能照明、智能家居等业务具有较高的协同效应，为终端客户提供整体解决方案从而提升电源管理模块的产品性能。从客户角度看，在电动出行领域，产品已应用于新日等电动车辆龙头厂商;在电动工具领域，产品已应用于宝时得等世界一流的电动工具厂商;在家电领域，产品已应用于格力、美的、小米和欧普等国内领先的家电企业。从财务数据看，2021年1~5月凌欧创芯实现收入2688.45万元，归母净利润为843.54万元。

AC/DC持续突破中，推出20W高性价比快充电源套片

公司在保持既有LED照明驱动芯片领先优势的同时，开发应用于大小家电的内置AC/DC电源芯片以及外置AC/DC电源芯片。公司于2021年6月10日举办的消费者科技及创新展览会(CTIS)之中国消费电源产业峰会上推出了20W高性价比快充电源套片。套片采用BP8706D初级集成芯片+BP6216同步整流芯片组成，可实现高度集成的20W开关电源方案。其中BP8706D内置高压启动，具有超低的待机功耗，并且内置软启动，支持轻载跳频模式，提高轻载效率并降低待机功耗，芯片支持CCM和DCM工作模式。公司作为国内LED照明驱动芯片的领先企业，具备自有高压工艺优势，而外置AC-DC快充技术与LED照明均属于大电流AC/DC类电源管理芯片，公司未来有望依托于自身的工艺平台优势和供应链优势快速响应市场的需求。

巩固工艺优势，拓展产品种类谋长期发展

2020年Q4以来由于汽车及消费类芯片需求激增，晶圆产能供需平衡被打破，全球范围内8寸、12寸晶圆产能供不应求，同时带动了其他上游供应链的产能紧缺。2020年公司完成了第五代BCD-700V工艺平台研发工作，进一步降低成品提升晶圆产能有效利用，公司基于自有平台，可以根据整体产能需求，结合不同晶圆厂实际情况，在不同供应商之间进行协调，不会因工艺问题受限于某一具体上游厂商。同时，在自有平台技术支持下，公司可以更快导入新的晶圆供应商，以满足业务规模持续扩张带来的原材料增长需要。公司深耕电源管理芯片行业，不断丰富产品结构，为公司长期的发展奠定坚实的基础。从研发投入看，公司2020年研发投入为1.58亿元，同比增长132.78%，此外，公司上市以来，推出多期股权激励不断加强人才梯队建设。华西证券认为，对于IC设计公司而言，优秀的人才和领先的技术水平是长期发展的关键因素，而产品的多样化则是一家模拟IC公司成长的重中之重。

风险提示：海外疫情控制低于预期;LED照明出口数据低于预期;公司产品创新低于预计;竞争力削弱等。