浙商证券：阿里巴巴(BABA.US)乘时代红利崛起，前瞻布局、履带发展造就效率壁垒

投资要点

乘时代红利崛起，前瞻布局、履带发展造就效率壁垒，核心四维认知阿里(BABA.US)(09988)：

文化：阿里由文化价值观驱动。“让天下没有难做的生意”的使命，“不求大、不求强，活102年”的愿景，和“客户第一”、“唯一不变的是变化”、“此时此刻、非我莫属”等价值观，能吸引到同路人，也保障了公司始终往一个方向发展。

战略：打造商业操作系统，为天下商家提供全业务流程数字化产品解决方案，持续降本增效创造价值。公司战略稳健前瞻，服务商角色不断进化，从服务中国商家的商贸“场”，到服务全球的更广义商业基础设施。

组织：合伙人制度及股权安排保障核心管理层控制权，使得阿里精神得以传承。阿里注重对于同路人的选拔和培养，“政委、班委、独立编制”等组织设计，使阿里内部持续创业，阿里的企业家精神得以规模化崛起。

业务：从拥抱变化到引领变化，业务“自孵化+投资并购”，业务发展“以攻为守”，业务延伸“履带式发展”，持续布局迭代“常青型现金牛+前瞻型明星”业务矩阵，从B2B供血到淘宝天猫供血、B2B老树开新花、云计算崛起。

核心壁垒：数据积累下的效率优势，规则清晰下的投入产出可控

商家由利益驱动、转移成本较高，会在短期利益和长期利益权衡下做出决策。“用户在哪商家在哪”与“商家在哪用户在哪”之争下，阿里优势在于规则梳理清晰下ToB商家侧的优势。得益于长期坚实的基建积累，拥有数据和算法带来的效率优势、健全的消费者服务体系、清晰的商家利益梳理，使得阿里平台规则清晰，投入产出可控，依然是商家首选平台。

未来发展：“菜鸟+蚂蚁”解决信任和履约难点，商业版图不断延伸，业务溢出的云计算将持续为创新业务供血，整个数字经济体生生不息。

菜鸟+蚂蚁进一步提升效率，菜鸟是物流行业数字化转型的引擎，蚂蚁最重要的产品是“建立信任”，打造跨品类、跨区域基础设施，实现国际贸易数字化，并得以切入东南亚电商红利赛道，复制输出电商经验，得以融合本地生活、同城零售，打造集团高频复购引擎。

云计算诞生于双11对于技术基建的高要求，从内部服务项目到业务对外输出，阿里云的核心壁垒来自于数据的积累和理解，技术与业务的紧密结合。

投资建议：

长期壁垒的互联网平台首先必须是个好产品（高用户粘性），从企业家出发，研究企业使命愿景价值观、组织与激励，在此基础上分析经营结果，进而判断互联网平台是否能够持续保持一个“好产品”的特质，这对应互联网平台企业的长期壁垒。商业效率评估的基础是数据积累，建议关注阿里巴巴、腾讯(00700)（微信）；社会数字化持续深化催生新电商平台，建议关注拼多多(PDD.US)、美团(03690)、字节、快手(01024)。

风险提示：

行业竞争加剧、行业监管、跨境风险、新业务发展不及预期

报告正文

本文编选自微信公众号“很新的零售”，作者：陈腾曦；智通财经编辑：楚芸玮。