国信证券:比亚迪(002594.SZ)新品供给+政策支持,强势车型相继发力,维持“增持”评级

智通财经APP获悉,国信证券发表研究报告称,比亚迪(002594.SZ)乘用车业务持续发力,该业务是...

智通财经APP获悉,国信证券发表研究报告称,比亚迪(002594.SZ)乘用车业务持续发力,该业务是研究比亚迪的核心。预计公司21-23年每股收益1.73/2.15/3.07元,对应利润47/59/84亿元,对应PE分别109/88/62倍,维持“增持”评级。

国信证券指出,比亚迪汽车从2003年至今历经7轮产品周期,已建成王朝+E网两大车系,品牌进阶明显,单车均价上升,销量分布均衡。国信证券认为,市场化新品是新能源汽车销量增长的重要推动力,双积分政策落地加速车企电动化转型,预计2021年新能源乘用车销量有望达到172.8万辆。

国信证券主要观点如下:

立足终端:乘用车业务是研究比亚迪的核心

对于比亚迪这种产业链垂直整合的龙头企业,抓住其核心产品、明确其核心业务是深入研究的首要前提。国信证券认为,研究比亚迪的关键,就在于它的乘用车业务:1)体量即是实力:整车具有全面的规模优势;2)产品即是广告:终端产品是连接企业与消费者的核心渠道;3)集成即是壁垒:高度集成的智能汽车日益走向寡头格局;4)高端即是机遇:自主品牌高端化势不可挡。

品牌进阶:单车均价上升,销量分布均衡

比亚迪汽车从2003年至今历经7轮产品周期,已建成王朝+E网两大车系。根据国信证券的测算,比亚迪的产品均价10年增长近2.5倍,2020年乘用车加权均价大约13.52万元,2021年有望达到15.17万元;产品强势价位段实现3连跳,2020年的强势价位段为10-15万元,销量占比34%,2021年占比有望降至24%。

产品布局:从车海走向精品,从承压走向进取

根据国信证券的测算,2011-2020年,比亚迪的车海指数从1.25降至0.95,产品布局整体从车海走向精品。2020年,比亚迪有25款主力在售车型,覆盖55个价位段,产品线健康,生存空间宽裕,战略主动性增强。细分看,20万元以下价位段车海指数1.12,20万元以上价位段车海指数0.56,比亚迪的务实选择是中低端车海+高端精品。

销量展望:新品供给+政策支持,强势车型相继发力

市场化新品是新能源汽车销量增长的重要推动力,双积分政策落地加速车企电动化转型,预计2021年新能源乘用车销量有望达到172.8万辆。2021年,比亚迪刀片计划电池全线应用,汉+唐+DMI车型同时于高、中、低端市场发力,全年乘用车销量有望达到43万辆。

风险提示:明星车型销量不及预期,刀片电池扩产进度不及预期。

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