通胀担忧笼罩！本周除了美联储纪要 美债市场还将聚焦一处“隐秘角落”

随着上周美国4月CPI创下2009年以来最大涨幅，通胀之忧已在华尔街成燎原之势。尽管白宫与美联储坚持认为近期消费价格上涨将是暂时的，但不少市场人士显然并不这么看。许多投资者认为，大宗商品价格飙升、供应链中断以及需要支付更高的工资来吸引工人，将不断推高未来通胀水平。

指标10年期美债收益率上周大幅走高，虽然在上周四和上周五两个交易日自高位有所回落，但当周仍涨逾5.5个基点。10年期美债收益率上周五尾盘报1.636%，约为3月中短暂升至1.7%上方后所在交易区间的中点。

市场通胀预期仍不断高涨。五年期通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡通胀率从上周四收盘的2.671%小幅升至2.69%。10年期TIPS盈亏平衡通胀率报2.543%，表明市场预计未来10年的年均通胀率为2.5%。

目前，越来越多的业内人士开始对美联储老生常谈的“通胀将是暂时性”的观点表示质疑。彭博社上周最新发布的月度调查显示，预测人士上调了到2022年第一季度为止的多项物价压力指标，包括消费者价格指数、个人消费支出物价指数(PCE)以及剔除食品和燃料的PCE指标。根据5月7日至13日对71位经济学家的调查，今年第二季度末的CPI同比料攀升3.8%，PCE物价指数料上升3%。

“美国经济的供应能力可能无法跟上需求成长的步伐，这一点从晶片到劳动力供应等各个方面已经很明显，”ING首席国际经济学家James Knightley表示。“我们认为，通胀率可能在比美联储预期的更长一段时间里维持高位。”

“我们更倾向于通胀将会加速，而非暂时性的观点，”纽约Infrastructure Capital Management创始人兼首席执行官Jay Hatfield也表示。Hatfield在谈到美联储时称，“他们错的时候多过对的时候，所以如果他们说通胀是暂时的，那就意味着通胀可能会加速。”

双线资本(DoubleLine Capital)创始人兼首席执行官、“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)则指出，他将“担心通胀是否在整个夏季都居高不下”，国债收益率将开始考验美联储的决心。冈拉克补充称，考虑到美国居高不下的债务和赤字水平，如果通胀率居高不下，将是一个真正的大问题，这可能会广泛影响金融市场。“如果投资者不能吸纳这些债券，而收益率被允许上升，那将对股市估值构成真正的问题，”他说。

本周聚焦美联储纪要和TIPS标售

展望本周，美债市场的首要看点无疑仍将是美联储。美联储将于北京时间周四凌晨2点公布4月货币政策会议纪要。市场人士将密切关注联邦公开市场委员会(FOMC)委员在4月会议上关于通胀问题的讨论细节。

目前，美联储鹰派官员、达拉斯联储主席卡普兰已连续两周发表强硬表态。卡普兰在上周末再度指出，美联储应该尽早讨论缩减债券购买。美国经济已摆脱了疫情，取得了实质性进展，对经济和房地产市场的过度和失衡感到担忧。

分析人士指出，尽管目前美联储内部主要派系依然坚持咬定通胀上升只是暂时的，但4月会议纪要是否会透露出更多内部分歧，仍值得投资者留意。除了会议纪要外，包括美联储副主席克拉里达、地方联储主席博斯蒂克、布拉德、巴尔金、卡普兰等本周也将发表讲话。

当然，对于债市投资者而言，本周还将聚焦于一个在过往经常被忽视的角落：美国财政部将标售10年期通胀保值债券(TIPS)，该市场的标售进程自首次问世以来的近四分之一个世纪中，很少获得如此多的关注。

随着经济增长反弹，人们对消费者价格指数(CPI)飙升风险的担忧日益加剧，促使各类投资者纷纷买入通胀保值债券以规避风险。现金也一直在流入最大的TIPS ETF，这些狂热的买需已将未来五年的通胀预期推升至了16年高点。所有这些都让债市交易员感到头晕目眩，很多人对此措手不及。

周四的130亿美元通胀保值债券标售将被视为衡量投资者胃纳的一个关键指标，也是一些人重新入场的潜在机会。在不少人看来，去年因疫情引发的经济衰退担忧，正让位于类似上世纪70年代对通胀失控的担忧。

对于从事全球通胀保值证券交易的WinShore对冲基金经理Gang Hu来说，本周的TIPS标售是一个必须关注的事件。上一次TIPS拍卖是在4月22日，拍卖的是5年期品种，投资者的需求是2019年以来最强烈的。Hu说，许多交易员可能在 “等着看能不能买到便宜的东西”，目前该市场正不断进行着“低买高卖”式的锯齿状交易——在盈亏平衡通胀率下跌时买入，在通胀预期上升时卖出。

巴克莱银行(Barclays)驻纽约的美国通胀交易主管Chris McReynolds则指出，“过去14个月，这部分市场显然经历了很多，从'哇，疫情将带来通缩'到'哎呀，有通胀'，这次的不同之处在于疯狂的波动，投资者不断在讨厌和喜欢TIPs间摇摆。我们可能至少还会在这里待上几年。在CPI数据发布前后，波动性就会升高。”

本文编选自“财联社”，作者：潇湘；智通财经编辑：陈诗烨