海通国际: 铜板块，后劲足

本文来自“海通国际”

一、美元在金属定价中占重要地位

根据IMF数据，截至2019年，全球官方储备货币，美元和欧元占比超80%;因此美欧两大央行的货币政策对商品而言至关重要。

二、M2是铜价很好的前瞻指标

我们拟合一个指标来描述美国货币超发比值：M2的yoy-IP(工业产值)的yoy。再用货币超发比值和铜价yoy做比对，发现两者相关度极高。2020年5月，美国货币超发比值高达38%。2020年5月至12月，该比值一直维系在30%水平。按照下图的历史数据显示，21年下半年，铜价yoy会维持在70%左右。

三、铜价预测模型：高位持续期长

我们根据【二、M2是铜价很好的前瞻指标】中得出的结论，预测2021年5月-12月的铜价走势，预测数据为标黄;显示下半年铜价会维系在1万美金/吨以上，折合人民币报价在7.3万/吨以上(含税)，持续期长达半年以上。

四、铜盈利模型

成本端，就自有铜矿而言，铜行业平均的完全生产成本为3-3.5万/吨。

我们将不同铜价下的盈利情况进行情景假设(成本按照3.5万/的平均上限)。如果按照7万/吨的铜价计算，那么行业的吨净利润达到2.7万/吨。

五、不确定性分析

全球经济表现弱于预期。

（智通财经编辑：魏昊铭）